核心观点

　　公司作为国内领先的信息安全综合服务商，中期看有望保持业绩稳定增长，标准服务收入占比稳步提升，现金流表现不断优化。考虑到2019年明确的行业政策红利和已有的增量业务布局，上调目标价至30.5元，维持“买入”评级。

　　业绩符合预期，订单确认增速略低于预期。2018年公司实现营业收入25.20亿元，同比增长10.58%；归母净利5.69亿元，同比增长25.87%，其中扣非后归母净利4.37亿元，同比增长36.33%。公司收入增速看下半年逐步提升，2018H1同比增长7.36%，2018H2收入同比增长12%，我们判断主要是下半年公司大项目订单执行提速，服务业务贡献占比开始提升。整体看，公司2018年盈利表现符合预期，受订单执行确认影响，营收表现略低于预期。

　　可转债获批，安全运营中心迎来快速发展。2018年11月12日，证监会通过公司公开发行可转换公司债券的申请，公司预案计划募集10.45亿用于济南、杭州、昆明、郑州等城市安全运营中心。智慧城市安全运营业务是公司的战略重点，公司已在成都、杭州、济南、昆明、郑州等地开展安全运营中心业务，战略布局城市级安全运营中心。预计公司还将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、西安、大连、青岛、无锡、南昌等城市启动安全运营中心的建设。随着我国智慧城市IT投资规模的高速增长，智慧城市安全运营中心建设投资需求有望进一步获得释放。上半年公司的安全运营业务实现销售超过5000万，预计全年收入将超预期。

　　等保2.0有望出台，政策助力行业发展，2019年初订单增速上行。《网络安全法》自2018年下半年正式施行以来，等保2.0的政策落地预期不断加强，我们判断2019年上半年行业执行政策有望出台，互联网、金融、游戏等行业的大数据安全保护需求有望成为行业增量。从公司年初招标数据看，截至2019年1月底，公司公开订单披露数据同比增速达26.80%，显著高于近期收入增长，在政策助力下，公司收入增长有望逐步上行。

　　风险因素：安全运营中心建设不及预期；信息安全政策不及预期；回购预案未通过风险。

　　盈利预测、估值及投资评级。公司作为国内领先的信息安全综合服务商，在2018年全面落地安全服务新模式，在全国超过5个省实现了数据中心的落地工作，并在资本端完成了10亿量级的定向融资的计划。中期看，公司有望保持业绩稳定增长，标准服务收入占比稳步提升，现金流表现不断优化。结合公司业绩快报，我们上调2018年EPS预测至0.63元（原预测：0.62元），维持2019-2020年EPS预测0.74/0.89元，对应PE40/34/29X。考虑到2019年明确的行业政策红利和公司已有的增量业务布局，上调目标价至30.5元（对应2019年41倍PE），维持“买入”评级。