一、事件概述

　　据公司 2018 年年报披露， 2018 年公司实现营业总收入 25.2 亿元，比去年同期增长 10.68%；实现营业利润 5.59 亿元，比去年同期增长 56.24%；实现归属于上市公司股东净利润 5.69 亿元，比去年同期增长 25.9%。

　　二、分析与判断

　　扣非净利润增长可观，业务拓展成果明显

　　随着新增订单数量增加，销售业绩增长，实现营业收入 25.2 亿元，同比增长10.68%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.69 亿元，同比增长 25.9%。 业绩提升的主要原因是公司在独立运营、互联、智能战略的指导下， 在智慧城市安全运营、工业互联网安全、云安全等战略新业务方面发展成效显著， 实现销售约 4 亿元，确认收入超过 2 亿元， 有力促进了平台与数据安全和安全服务的业绩较快增长，经营效益显著提升。

　　等保 2.0 即将落地，新兴安全领域优势显著

　　公司在网络安全领域有着完善的产品布局，覆盖层面广泛， 公司的 UTM 、IDS/IPS、 SOC 等产品的市占率均处于领导地位，竞争优势明显，并与党政军及央企建立了良好的合作关系。等保 2.0 即将落地，评级对象的范围将拓展至云计算平台、工控、物联网等， 我们认为公司在新兴领域产品丰富优势明显。公司已参与多项工控安全标杆项目，已具备完整的产品体系及行业解决方案， 在先进制造、石油石化、电力等行业已经取得突破，位居工控安全市场第一梯队。此外， 公司自主研发的， 面向中小微企业的终端安全云平台云子可信目前已有全国各地的 10000+企业使用。

　　聚焦智慧城市战略，安全运营中心加速落地

　　智慧城市战略的推进带来了大量政企端网络安全的需求，公司通过第三方独立安全运营新模式，极大的提高了服务质量和效率，未来将开拓性建立 SECaaS(安全即服务)全国业务平台和城市级安全运营中心，为所在地用户提供安全运维服务。公司于 18 年年底发行不超过 10.45 亿的可转债计划支持济南、杭州、昆明等地安全运营中心建设，后续将继续在天津、武汉、青岛等启动建设， 2019 年计划全国安全运营中心的建设累计 35 个以上，潜在市场空间达百亿量级。此项业务的有效开展将有助于推动公司平台和服务收入的增长，并有望于 3-5 年后形成规模。

　　三、 投资建议

　　预测公司 2019-2021年 EPS分别为 0.78/0.97/1.18元,对应 PE分别为 36/29/24倍。等保 2.0 未来即将落地， 公司作为信息安全领域的领军企业， 受益显著。 同时随着智慧城市安全运营项目逐步实施，有望提升公司整体盈利空间， 选取 wind 相关可比公司 19-20 年 PE 分别为 45/33 倍， 公司具有估值优势， 公司首次覆盖给予“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　政策推进不及预期、业务发展不及预期