事件:公司公布2018年年度报告,实现营收25.22亿元,同比增长10.68%;归母净利润5.69亿元,同比增长25.90%;扣非净利润4.36亿元,同比增长35.80%。
投资要点
扣非净利润高增长,费用支出改善:公司扣非净利润增速远高于营收增速,一方面是低毛利率的安方高科剥离提升公司整体盈利水平,另一方面,公司继续改善管理,费用率持续优化。费用率方面,公司销售费用率下降0.50pct,管理费用率下降0.23pct。毛利率方面,总体毛利率保持稳定,安全服务毛利率提升9.70pct,硬件及其他提升5.93pct;销售净利率提升2.78pct。同时公司加大研发人员投入推动业务和产品创新,2018年研发人员占比42.58%,比2017年同比增长5.24pct。
新战略业务高增长,未来加速可期:公司三大战略新业务(智慧城市安全运营、工业互联网安全、云安全)的业绩初现规模,实现销售约4亿元,确认收入超过2亿元。安全运营业务已在成都、济南、青岛、天津、广州、南昌、三门峡、攀枝花等20个城市建成/在建安全运营中心开展业务;工业互联网安全业务,物联网安全接入防护系统IoT-VBox已在电力、公安、交通等行业开始大规模部署,工控安全产品在先进制造、石油石化、电力、军工、轨道交通和烟草等行业取得突破;云安全业务上,企业终端安全云平台、云安全资源池、云端威胁情报平台和网站抗D云等产品均实现了快速拓展。未来2-3年,此项业务有望取得高速成长。此外,公司携手天津飞腾打造自主可控网管型产品,书生电子电子签章完成国产适配工作,视频监控网络及系统已广泛应用于公安、政法、交通、教育、海关等各行各业。
继续保持稳步增长,落实安全运营布局:公司给出了2019年的经营计划,经营目标是保持30%左右的业绩增长。并积极落实智慧城市运营布局,2019年计划全国安全运营中心的建设累计35个以上,进一步推动公司平台和服务收入的增长,有望于3-5年后形成规模。同时,2019年公司将进一步优化前中后场的业务结构和管理机制,根据不同行业客户的需求,开发贴近需求的整体解决方案,在细分市场做深做透;在区域市场,充分协同城市安全运营中心的业务开展,推动区域性的产品销售。
盈利预测与投资评级:预计2019-2021年EPS分别为0.82/1.07/1.41元,目前股价对应PE分别为35/26/20倍。安全运营将带来网络安全行业的供给侧改革,龙头公司份额有望持续提升,云服务类业务占比提升带动公司估值提升,维持买入评级。
风险提示:安全运营业务进展不及预期,单一行业采购进度不确定。