事件：公司公布2018年年度报告，实现营收25.22亿元，同比增长10.68%；归母净利润5.69亿元，同比增长25.90%；扣非净利润4.36亿元，同比增长35.80%。

　　投资要点

　　扣非净利润高增长，费用支出改善：公司扣非净利润增速远高于营收增速，一方面是低毛利率的安方高科剥离提升公司整体盈利水平，另一方面，公司继续改善管理，费用率持续优化。费用率方面，公司销售费用率下降0.50pct，管理费用率下降0.23pct。毛利率方面，总体毛利率保持稳定，安全服务毛利率提升9.70pct，硬件及其他提升5.93pct；销售净利率提升2.78pct。同时公司加大研发人员投入推动业务和产品创新，2018年研发人员占比42.58%，比2017年同比增长5.24pct。

　　新战略业务高增长，未来加速可期：公司三大战略新业务（智慧城市安全运营、工业互联网安全、云安全）的业绩初现规模，实现销售约4亿元，确认收入超过2亿元。安全运营业务已在成都、济南、青岛、天津、广州、南昌、三门峡、攀枝花等20个城市建成/在建安全运营中心开展业务；工业互联网安全业务，物联网安全接入防护系统IoT-VBox已在电力、公安、交通等行业开始大规模部署，工控安全产品在先进制造、石油石化、电力、军工、轨道交通和烟草等行业取得突破；云安全业务上，企业终端安全云平台、云安全资源池、云端威胁情报平台和网站抗D云等产品均实现了快速拓展。未来2-3年，此项业务有望取得高速成长。此外，公司携手天津飞腾打造自主可控网管型产品，书生电子电子签章完成国产适配工作，视频监控网络及系统已广泛应用于公安、政法、交通、教育、海关等各行各业。

　　继续保持稳步增长，落实安全运营布局：公司给出了2019年的经营计划，经营目标是保持30%左右的业绩增长。并积极落实智慧城市运营布局，2019年计划全国安全运营中心的建设累计35个以上，进一步推动公司平台和服务收入的增长，有望于3-5年后形成规模。同时，2019年公司将进一步优化前中后场的业务结构和管理机制，根据不同行业客户的需求，开发贴近需求的整体解决方案，在细分市场做深做透；在区域市场，充分协同城市安全运营中心的业务开展，推动区域性的产品销售。

　　盈利预测与投资评级：预计2019-2021年EPS分别为0.82/1.07/1.41元，目前股价对应PE分别为35/26/20倍。安全运营将带来网络安全行业的供给侧改革，龙头公司份额有望持续提升，云服务类业务占比提升带动公司估值提升，维持买入评级。

　　风险提示：安全运营业务进展不及预期，单一行业采购进度不确定。