4月23日，公司发布2018年年报：实现营收25.2亿、净利润5.7亿，同比分别增长10.7%和25.9%。度过转型期后运营业务逻辑收获数据验证，新业务和企业市场势头良好，同时行业格局改善，上调评级由增持至买入。

　　支撑评级的要点

　　内生高增长超过行业水平。全年业绩符合预期，扣非后业绩增长35.8%，维持了上市后的较高水平且为三年来新高。考虑到并表口径因素，2018年基本为全年并表后的内生增长（安方高科因素已在非经常性损益中剔除）。该增速超过IDC对行业约25%增速的估计，显现龙头实力。

　　城市级安全运营业务得到验证。从卖产品到卖服务，城市安全运营中心是公司近年来主要的转向方向。与天津、青岛、青海等地区合作建设省级和区域性中心，并完成20多个城市的对接。以青海省项目金额超2,600万元、攀枝花项目约700万元为例，项目价值体量较产品模式呈现数量级的增长。同时还陆续带动超570万元天津网信办网络教学平台项目等。

　　新业务和企业市场值得期待。安全运营、工控安全和云安全的新业务收入2亿（销售额达4亿）。按比例估计工控和云安全或已过亿，成长为规模化收入来源。通过安全中台、渠道建设等带动的企业市场也成为看点，面向中小微企业的云子可信平台用户已超万家并保持高速发展。

　　市场环境遇空间释放和格局改善机会。等保2.0政策近期有望落地，预计将带来显著市场增量；360、奇安信等行业参与者格局变化，或将改善行业竞争状况；特定行业订单也有望在今明两年回暖。行业景气度向好。

　　估值

　　预计2019~2021年净利润为7.3、8.9和10.7亿，EPS为0.82、1.00和1.19元（上修2019~2020年预期6~9%），对应PE为35、28和24倍。公司政府市场拓展良好，企业市场值得期待，上调评级由增持至买入。

　　评级面临的主要风险

　　网关产品竞争加剧；企业市场进展不及预期。