业绩符合预期。公司发布2019年一季报，Q1实现收入3.47亿元，同比增长18.64%。归母净利润-4051万元，同比下降-348.15%。扣非净利润-4489万元，同比增长23.37%。

　　毛利率提升，现金流明显好转。1）成本方面，毛利率较去年同期增加6.52pct。2）费用方面，期间费用率较去年同期下降2.84pct，主要因为其中销售费用率较去年同期下降2.23pct，而管理费用率基本持平。3）现金流方面，经营性现金流净额较去年Q1同比增长63.47%，实现明显好转，回款情况有所改善。

　　扣非净利润增速更具参考意义，收入端出现回暖迹象。1）利润方面，2018年Q1时由于为配合参股公司恒安嘉兴独立上市，会计核算方法调整带来投资净收益8535万元，构成非经常性损益。因此今年Q1的扣非净利润增速更具参考意义。2）收入端方面，由于受到下游特殊行业影响，2018年Q1~Q4的收入端同比增速分别为2.04%、11.14%、15.57%、10.59%。相较之，今年一季度收入端提速，出现回暖的迹象。

　　投资建议：近年来公司积极推进安全运营、工业互联网、云安全等战略新兴业务，以求实现商业模式的升级，且取得了阶段性的成效。预计2019~2020年EPS分别为0.81元、1.02元。维持“买入-A”评级，6个月目标价32元。

　　风险提示：网络安全政策实施不及预期；行业竞争加剧