事项：

　　公司发布2019年一季报，实现营业收入3.47亿元，同比增长18.64%；归母净利润-4051.15万元，同比下滑348.15%；扣非归母净利润-4488.70万元，同比增长23.37%。

　　评论：

　　业绩增速明显提升，全年高增长值得期待。1）19Q1公司营收同比增长18.64%，18Q1-Q4单季度营收增速分别为2.04%、11.14%、15.57%和10.59%，可以看出公司收入增长明显加速，若扣除安方高科在18Q4剥离的影响，预计增速超过20%。2）公司毛利率为63.49%，同比大幅上升6.52个百分点，我们判断由于毛利率相对较低的安方高科业务剥离所致。同时，公司经营效率同比改善，销售费用率和管理费用率分别下滑2.23个和1.29个百分点。得益于此，公司扣非净利润同比增长23.37%。我们认为受益于行业景气度提升及个别行业订单回暖、战略新业务的高速增长，公司全年高增长值得期待。3）此外，公司经营净现金流为-4843万元，同比增长63.47%，亦有出色表现。

　　战略新业务逐渐发力，形成新增长点。1）公司城市运营业务已在成都、济南、青岛、天津、广州、南昌、三门峡、攀枝花等20个城市建成/在建安全运营中心开展业务，安全运营效果赢得用户的认可和市场的检验。公司2019年计划在全国建设安全运营中心数量累计达35个以上。2）公司物联网安全接入防护系统IoT-VBox已在电力、公安、交通等行业取得成功案例，开始大规模部署；工控平台在先进制造、石油石化、电力、军工、轨道交通和烟草等行业取得突破。3）面向中小微企业的云子可信平台目前已有全国各地的10000+企业正在使用。18年三大战略新业务（智慧城市安全运营、工业互联网安全、云安全）已初现规模，实现销售约4亿元，确认收入超过2亿元。我们认为公司战略新业务在19年有望继续发力，从而推动公司平台和服务收入的快速增长。

　　等保2.0落地在即，公司发展迎来全新机遇。等保2.0时代来临，等级保护对象和保护内容全面升级，云计算、物联网以及工业控制系统等新技术的快速发展带来全新的安全需求，推动我国网络安全市场从百亿级市场向千亿级市场迈进。公司不仅在传统安全领域具备深厚攻防技术积累，在工业互联网安全、云安全、大数据安全等新兴领域亦保持市场领先地位，有望把握行业发展机遇步入成长新周期。

　　投资建议：我们认为公司在2019年迎来重要发展机遇期，个别行业订单增速有望回升，智慧城市安全运营、工业互联网安全、云安全有望持续高速增长，同时等保2.0即将落地，将进一步提升安全市场景气度。此外，公司参股公司恒安嘉新科创板申报已获上交所受理，公司有望受益于其价值提升。维持公司2019-2021年归母净利润预测为6.90亿、8.92亿、11.24亿元，对应PE为36倍、28倍、22倍，维持目标价34.62元，维持“强推”评级。

　　风险提示：订单增速放缓；政策支持不及预期；城市安全运营业务不达预期。