核心观点

　　整体而言，继续重申“大安全”行业是年内计算机行业景气主线的判断， 预计公司作为行业龙头将持续受益下游需求拉动与市场份额提升助力。维持目标价35 元和“买入”评级。

　　业绩符合预期，期待下半年落地加速结构优化。 2018 年 H1 公司实现营业收入8.82 亿元，同比增长 19.13%；归母净利 1375 万元，同比下降 40.97%，其中扣非后归母净利-210 万元，同比增长 96.92%。 扣除安方高科剥离因素后，公司净利润增速预计接近 24%； 公司扣非净利润大幅增长，一方面是因为去年同期确认子公司投资收益影响，另一方面对业绩承诺期完成的子公司后台及管理职能部门进行合并，实现费用的优化；费用率方面，公司销售费用率下降约4.51pcts，管理和研发费用率下降约 6.54pcts。 上半年公司硬件及其他实现收入1.74 亿元，同比增长 58.30%，其他业务收入增速不到 20%，我们预计下半年像安全运营中心等软件和服务业务收入将快速增长，期待下半年公司收入软硬件结构更加合理化。

　　政策持续催化， 等保 2.0+护网行动加快下半年订单落地。 5 月 13 日，等保 2.0正式发布，并将于今年 12 月正式实施，中长期将带动信息安全投入的增加。 6月 30 日， 工信部与北京市人民政府决定建设国家网络安全产业园区， 《国家网络安全产业发展规划》为网络安全企业指引了未来发展的方向。 与此同时，根据采招网的订单显示，今年由公安部牵头的护网行动从范围到力度均比往年明显加大。 公司系统漏洞扫描产品以 70%的份额入围中国移动集采，我们预计公司在手订单同比增速在 30%左右，在政策助力下，增量订单落地可期。

　　上半年新增订单过亿，安全运营中心业务效果显现。 安全运营作为公司的战略新业务，目前公司的全国运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心，并已形成成熟的标准化运营体系，未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上，运营中心业务将向其他二三级城市拓展， 2019 年计划全国安全运营中心的建设累计达到 35 个以上。 2018 年公司的安全运营业务实现收入 5000 万， 上半年公司新增运营业务订单过亿元， 我们预计今年全年收入将达到 2 亿。

　　风险因素： 安全运营中心建设不及预期；信息安全政策落地不及预期。

　　投资建议： 整体而言，继续重申“大安全”行业是年内计算机行业景气主线的判断， 预计公司作为行业龙头将持续受益下游需求拉动与市场份额提升助力。我们维持 2019-2021 年 EPS 预测 0.74/0.89/1.06 元，对应 PE38/32/26x， 维持目标价 35 元（对应 2019 年 47 倍 PE）， 维持“买入”评级。