一、事件概述

　　据公司2019年中报披露，2019年上半年公司实现营业收入8.82亿元，同比增长19.13%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-210万元，同比增长96.92%

　　二、分析与判断

　　营收稳步增长，现金流改善显著

　　报告期内，公司的经营状况良好，实现营业收入8.82亿元，同比增长19.13%；归属于上市公司股东的净利润约1,375万元，同比减少40.97%，主要原因为去年同期确认参股公司恒安嘉新的投资收益金额较大；公司经营性现金流改善明显，同比增长了52.56%，主要是由于本期销售回款增加。同时存货同比增加30%，我们认为存货大幅增加预示下半年收入将持续稳步增长。

　　等保2.0正式出台，着力打造“安全中台”

　　等保2.0正式发布，将云计算平台、大数据平台、移动互联、物联网和工业控制系统等新增拓展作为等级保护对象，并在原有通用安全要求的基础上新增了安全扩展要求，有望带动信息安全整体市场需求增加。公司在网络安全领域有着完善的产品布局，获2018年度中国区工业防火墙（IFW）产品市场领导者奖，在政策推动下业绩有望进一步提升。此外，公司率先提出“安全中台”概念，将其与业务需求无缝对接，形成协同效应，更好地服务于产业互联网。

　　转型安全服务化，聚焦智慧城市战略

　　公司适应安全产品服务化（SecaaS/SocaaS）的趋势，以智慧城市为切入口，围绕智慧城市各项IT应用建立服务化的安全保障体系。目前城市安全运营业务已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心，上半年新增运营业务订单过亿元，未来将持续向二三线不断拓展。同时公司自主研发的面向中小微企业的终端安全云平台云子可信已有10000+企业使用，终端月增长率达20%以上，累计服务行业类型近百种。

　　三、投资建议

　　国家十三五规划仅余最后两年，各级政企单位有望加大网络安全投入和建设，同时等保2.0今年12月1日起正式施行，公司作为信息安全行业的领军企业受政策利好显著，我们预计公司19-21年归母净利润为6.99/8.45/10.19亿，EPS为0.78/0.94/1.14元，对应现价PE为36/30/25倍，当前行业平均估值为70倍，公司具备估值优势同时作为领军企业，我们维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　政策推进不及预期，安全业务发展不及预期