事件：公司发布2019年中报，2019年H1公司实现营收8.82亿元，同比增长19.13%；实现归母净利润1375.42万元，同比减少40.97%；实现扣非净利润-210.23万元亿元，同比减亏96.92%。

　　投资要点

　　景气提升继续得到确认，安全服务毛利率提升明显：安方高科2018年10月31日不再纳入合并范围，若剔除安方高科2018年H1的3405.02万元收入，营收同比增长24.88%，从去年三季度以来景气度提升再度得到验证。公司上半年实现归母净利润1375.42万元，同比减少40.97%，主要原因为去年同期确认参股公司恒安嘉新的投资收益金额较大；扣非净利润-210.23万元，同比大幅减亏96.92%。分产品看，公司安全网关、安全监测、数据安全与平台、安全服务与工具、硬件及其他营收同比增长11.17%、18.11%、11.33%、12.57%和58.30%。毛利率方面，总体保持稳定，其中安全服务与工具业务毛利率同比提升18.34pct。

　　安全运营体系基本形成，安全中台协同升级：作为集团公司的战略新业务，针对2018年底前已建成的安全运营中心，2019年上半年基本完成基础建设并完成团队组建，开始正式运营且运营情况良好。上半年新增运营业务订单过亿元。目前，全国运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心，并已形成成熟的标准化运营体系，未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上，运营中心业务将向其他二三级城市拓展。公司今年率先提出“安全中台”概念，安全中台的核心目标是提升安全效能、数据化运营服务、更好地保障客户业务持续、规模化地创新发展。利用安全中台一方面可以有效整合已建设的各种安全能力，另一方面也可以真正做到自身安全能力与业务需求的持续对接，更好地服务于产业互联网。安全中台的建立与运行需要强大的安全运营能力，将与启明星辰持续布局的独立安全运营中心业务相协同，成为相互驱动、相互催化的不断升级的安全能力。

　　新兴安全领域多点开花：系统漏洞扫描产品：以70%的份额成功入围中国移动2019年至2020年安全漏洞扫描器产品集采。工业互联网安全：作为工业安全领域中最核心的防护产品，启明星辰&网御星云双品牌工业防火墙（IFW）在中国以29.8%的市场占有率大幅领跑。政务云/专有云/行业云安全：参考等保2.0标准规范基本要求及云计算扩展要求，提出了从组织建设、制度流程、技术工具、人员能力四个维度出发，重点实现和评估云安全等级保护能力。物联网安全：与感知集团签署战略合作协议，在物联网安全标准、物联网智慧交通、物联网环保水务等领域展开深入合作，共同推动物联网安全生态体系建设。针对中小企业的云可信：上线两周年累计服务中小企业超过10000+家，终端月增长率达20%以上，累计开发新功能100个，累计服务行业类型近百种。

　　盈利预测与投资评级：预计2019-2021年EPS分别为0.75/1.06/1.49元，目前股价对应PE分别为37/27/19倍。安全运营将带来网络安全行业的供给侧改革，龙头公司份额有望持续提升，云服务类业务占比提升带动公司估值提升，维持买入评级。

　　风险提示：安全运营业务进展不及预期，单一行业采购进度不确定。