投资事件：

　　2019年半年报：收入8.82亿元，同比增长19.13%；归母净利润1,375万元，同比减少40.97%；扣非归母净利润-210万元，同比增长96.92%。

　　各业务线持续增长，业绩成长性良好。2019年上半年公司各业务线均呈现较好成长性：安全网关业务3.00亿元，同比增速11.17%；安全检测1.45亿元，同比增速18.11%；数据安全与平台业务1.62亿元，同比增速11.33%；安全服务与工具9098.79万元，同比增速12.57%；硬件与其他1.74亿元，同比增速58.30%。收入增长的同时，费用率有所下降，其中销售费用率29.86%，同比下降4.51个百分点，管理及研发费用率39.49%，同比下降6.54个百分点。受增收降费的影响，公司收入增速19.13%，扣非归母净利润增速高达96.92%。

　　城市安全运营业务加速推进，已构建完整的安全运营业务支撑和服务网络体系。公司城市安全运营业务加速推进，目前基本完成基础建设并完成团队组建，已经形成四个运营业务支撑中心（北京、成都、广州、杭州）及二十余个城市级运营中心。公司还根据过往的安全运营经验打造成熟的标准化运营体系，为后续新城市和新客户的拓展奠定良好的基础。从合同金额来看，上半年新增运营业务订单过亿元，公司的服务获得市场高度认可。

　　新产品新服务不断突破，奠定公司业务成长空间。公司重视新产品和新技术的研发投入，成果丰硕。公司工业防火墙（IFW）在国内市占率高达29.8%，大幅领跑行业，被FROST&SULLIVAN授予市场领导者奖；随着产业互联网的发展，客户需求不断变化，公司率先推出“安全中台”；公司打造的云子可信累计服务中小企业超过10000+家，终端月增长率达20%以上，累计版本迭代91次，累计开发新功能100个，累计服务行业类型近百种。

　　投资建议：市场新需求不断涌现，考虑公司将加大研发力度，将2019/2020年净利润下调至7.01/8.63亿元，预计2019/2020/2021年EPS0.78/0.96/1.21元，对应PE35.25/28.62/22.73倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：业务发展不及预期