本报告导读：

　　启明星辰2019年将迎来行业景气度与公司经营的双重拐点，未来业绩或将超预期。

　　投资要点：

　　维持增持评级，维持目标价40.13元。维持2019-2021年EPS预测为0.79/1.20/1.44元，维持启明星辰目标价40.13元，对应2020年33倍PE。

　　等保2.0利好全产品线的信息安全头部公司，启明星辰充分受益，未来业绩将超预期。等保2.0的定级、备案、安全建设和整改、测评、检查全过程相对比较专业，对于政府部门或企业IT人员而言，自行处理存在一定的难度，为了降低风险，往往会选择产品线比较全的信息安全头部公司，启明星辰安全产品线拥有超过69款安全产品，能够充分受益于等保2.0带来的市场空间。

　　城市安全运营市场引领者，获得领先优势。启明星辰在城市安全运营市场快速扩张，2018年落地六个城市，2019年预计落地城市数量将高速增长。蓝海市场，跑马圈地，现在智慧城市安全运营还没有明显的竞争，往往是直接签单，先发者将拥有明显优势。

　　渠道分销收入占比将提升，公司将向中小企业开始渗透。启明星辰子公司对赌去年已经全部到期，公司对相关渠道体系进行了整合（包括网御星云、合众数据等）。当前直销占比较大，此外系统集成商收入也有部分占比（下游依然是大客户），分销商收入占比较小，未来分销商的收入占比将提升，公司从传统大客户向中小企业进军，收入增量不可忽视。

　　风险提示：行业发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险