核心观点

　　受益于行业需求扩容带来公司核心业务的增长，我们看好公司作为行业龙头将持续受益下游需求拉动与市场份额提升助力。维持2019-2021年EPS预测0.74/0.89/1.06元，对应PE45/38/31X，维持“买入”评级。

　　业绩符合预期，收入增速逐季提升。2019年公司前三季度实现营收15.83亿元，同比+21.57%；归母净利0.97亿元，同比-17.93%；扣非净利0.78亿元，同比+239.18%；公司扣非增速好于含非主要是去年同期确认子公司投资收益影响。分季度来看，公司Q3实现收入7.01亿元，同比+24.77%，收入增速逐步改善。费用端方面，前三季度销售/管理/研发费用率分别为27.63%/7.24%/27.74%，较去年同期-1.78pcts/-1.27pcts/-2.60pcts，公司费用优化成果显著。

　　等保2.0带动行业需求上升，公司核心产品市场份额领先有望充分收益。5月13日，等保2.0正式发布，并将于今年12月正式实施，预计中长期将带动信息安全投入的增加。根据CCID最新发布的数据显示，公司IDS/IPS、UTM、SOC、数据安全等产品的市场占有率连续多年排名第一，2018年分别达到16.6%、21.4%、23.5%、9.9%。公司有望充分受益等保2.0带来的行业需求扩容。

　　安全服务及结果导向的整体解决方案成为发展趋势，安全运营业务前景可期。9月27日，工信部起草的《关于促进网络安全产业发展的指导意见（征求意见稿）》提出，针对网络安全专业性强、技术演进快、应用难度大的特点，倡导“安全即服务”的理念，鼓励网络安全企业由提供安全产品向提供安全服务和解决方案转变。作为整体解决方案的安全运营业务，目前公司已在全国形成20多个城市级安全运营中心，今年上半年新增运营业务订单过亿元。我们预计公司安全运营中心业务将持续推进，全年订单有望达到4亿元。

　　风险因素：等保2.0落地不及预期；行业竞争加剧；安全运营中心建设不及预期。

　　投资建议：受益于行业需求扩容带来公司核心业务的增长，我们看好公司作为行业龙头将持续受益下游需求拉动与市场份额提升助力。我们维持2019-2021年EPS预测0.74/0.89/1.06元，对应PE45/38/31X，维持“买入”评级。