核心结论

　　Q3单季营收同比增长24.77%，相较上半年增速提升。公司发布公告，2019年前三季度实现营收15.83亿元，同比增长21.57%，Q3单季营收为7.01亿元，同比增长24.77%，相较2019H1同比增速19.13%有所提升。前三季度毛利率为63.33%，相较2019H1毛利率63.47%基本持平。2019年前三季度归母净利为0.97亿元，同比下滑17.93%，主要系去年同期子公司恒安嘉新变更核算方法确认了近8400万元投资收益。

　　Q3单季扣非净利同比下滑12.49%，主要系Q3销售费用增幅大于营收增幅所致。2019年Q3单季扣非净利为0.80亿元，同比下滑12.49%，一方面由于2018Q3单季创造了历史Q3单季最高扣非净利记录，基数较高。另一方面，2019Q3销售费用同比增幅35.33%，超过营收同比增幅，我们预计销售费用的增长将为Q4的营收增长做好铺垫，看好公司Q4的业绩增长。

　　安全运营中心、工控安全等业务将持续成为未来公司业绩增长点。在“IT时代步入DT时代，未来形成以数据为核心的安全防护体系”的大趋势下，网络安全市场规模将不断增长，安全服务占比将逐步提升。参照国际优秀网络安全企业的安全运营业务占比达60%，预计公司安全运营业务将持续保持快速增长（2019H1新增业务订单金额过亿），成为公司未来收入增长的重要动力之一。公司在工控安全领域案例多(200多个)、产品线广、合作深，安全运营中心、工控安全等业务将持续成为未来公司业绩增长点。

　　投资建议：我们维持2019-2021年归母净利润分别为7.15/8.97/11.05亿元的预测，对应EPS为0.80/1.00/1.23元。维持目标价36.27元，鉴于8月以来公司股价涨幅较大，2019年PE达到42倍，投资评级下调为增持。

　　风险提示：新业务拓展不及预期风险；产品销售季节性风险；国家各项产业支持政策风险。