投资要点：

　　公司公布 2019 年三季报： 公司 2019 年前三季度实现营业收入 15.8 亿元，同比增长 21.6%；实现归母净利 9710 万元，同比下降 17.9%；扣非归母净利 7765 万元，同比增长 239.2%。

　　Q3 单季收入增速显著上升，现金流良好：

　　（1） 从单季度看， Q3 公司实现营收 7 亿元，同比增长 24.8%；实现归母净利 8334 万元，同比减少 12.3%；扣非归母净利 7976 万元，同比减少 12.5%。

　　（2）今年以来公司单季收入增速呈上升趋势， Q1 表观收入同比增长 18.6%，Q2 同比增长 19.5%， Q3 同比增长达到 24.8%， 而如果考虑到安方高科 18年 Q4 起不再并表的影响，同比口径下公司前三季度营收增速比表观更高。

　　（3） 公司 2019 年前三季度归母净利增速和扣非归母净利增速差异较大，主要因去年确认的非经常性损益参股公司恒安嘉新的投资收益金额较大； Q3 单季扣非归母净利有所下降，主要因 Q3 销售费用同比增长 35.3%，高于营收增速， 以及新增了发行可转换公司债券确认的财务费用。

　　（4）公司 19 年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.08 亿元，去年同期为-2.3 亿元，经营现金流有所改善， 主要因销售商品、提供劳务收到的现金有所增长。

　　市场景气度持续提升， 产品线全和新技术迭代投入能力的龙头有望显著受益：此前信息安全行业尽管有了顶层法案和规划， 但一直都缺乏一些相应的具体标准和可操作性准则。不过今年以来，等保 2.0 标准的正式发布，扩大了对云计算、移动互联、物联网、大数据等方面的要求， 再到针对工业互联网安全、 云计算服务安全、电信和互联网行业提升网络数据安全保护能力的具体要求和专项行动方案等等，越来越多的可操作性细则和方案逐步落地。 我们认为， 合规需求的扩大，用户安全建设进入系统性阶段，相关顶层大型项目的增多，产业规模有望获得长足发展，而公司作为有政府客户资源、有技术迭代投入能力和产品线较全的行业龙头有望显著受益。

　　盈利预测与投资建议： 我们看好政策驱动下行业景气度向好，并预计今年公司收入增速有望提升，上调公司 19 年收入预测。 公司在网络安全行业深耕多年， 多项产品领先，并在数据安全、 态势感知、智慧城市安全运营等新领域不断拓展。 预计公司 2019~2021 年 EPS 为 0.82 元/1.05 元/1.36 元， 看好景气度提升下公司作为龙头显著受益， 参考可比公司估值， 给予公司 2019 年40-50 倍 PE ，对应合理价值区间 32.80-41 元， 维持“优于大市”评级。

　　风险提示： 部分行业订单回暖不及预期，新业务拓展不达预期风险。