事项:
公司发布2019年三季报,实现营业收入15.83亿元,同比增长21.57%;归母净利润9709.51万元,同比下滑17.93%;扣非归母净利润7725.67万元,同比增长239.18%。
评论:
收入增长提速,扣非净利润高增长。19Q3单季度公司营收同比增长24.77%,增速较Q1(18.64%)、Q2(19.46%)继续提升。若扣除安方高科在18Q4剥离的影响,收入增速更快。前三季度公司毛利率为63.33%,与上年同期相比基本持平。同时,公司销售费用率和管理费用率、研发费用率分别下滑1.78个、1.27个和2.6个百分点。此外,公司存货较年初增长58.4%,主要原因是备货增加,一定程度印证公司在手项目的快速增加。受益于行业景气度提升,及战略新业务的高速增长,公司全年业绩值得积极期待。
战略新业务顺利发展,长期成长空间广阔。公司上半年新增运营业务订单过亿元。目前全国运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,并已形成成熟的标准化运营体系,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,运营中心业务将向其他二三级城市拓展。此外,公司在工业互联网安全、云安全等领域也取得了积极进展。我们认为公司战略新业务在19年有望继续发力,成为公司收入增长的强驱动力。
网络安全政策利好不断释放,行业景气度持续向上。19年5月,等保2.0相关标准正式发布,并将于12月1日正式实施。等级保护对象和保护内容全面升级,云计算、物联网以及工业控制系统等新技术的快速发展带来全新的安全需求,有望带来数百亿增量市场空间;6月,《国家网络安全产业发展规划》正式发布,进一步推动网络安全产业的发展;同时,国家十三五规划仅余最后两年,各级政企单位有望加大网络安全投入和建设。在以上因素的驱动下,我国网络安全需求不断扩大,安全市场持续扩容,公司有望把握行业发展机遇步入成长新周期。
投资建议:我们认为公司在2019年迎来重要发展机遇期,个别行业订单增速有望回升,战略新业务有望持续高速增长,同时政策红利的持续释放料将进一步提升安全市场景气度。维持公司2019-2020年归母净利润预测为6.90亿、8.92亿,略上调2021年归母净利润预测至11.29亿元(原预测值11.24亿元),对应PE为43倍、33倍、26倍,参考同行业可比公司估值40倍PE,考虑公司为行业龙头,给予一定估值溢价,给予45倍PE,上调目标价至44.75元,维持“强推”评级。
风险提示:政策支持不及预期;城市安全运营业务不达预期。