事件：

　　公司发布2019年三季报，报告期内实现营业收入15.83亿元，同比增长21.57%，归母净利润9709.51万元，同比下降17.93%，扣非后归母净利润7765.27万元，同比增长239.18%。

　　点评：

　　营收环比提速，网安行业高景气度延续

　　公司前三季度实现营收15.83亿元，同比增长21.57%，其中Q3单季度营收7.01亿元，同比增长24.77%，较上半年19.13%的收入增速显著提升。订单层面，受建国70周年护网需求提升影响，公司三季度订单增速达30%以上，护网对后续订单仍有促进作用，预计公司四季度营收层面有望持续提升。我国信息安全前期基础较弱，内生需求有待持续释放，护网及等保2.0等政策性合规需求不断加持，未来，“内生+合规”将合力推动网安行业高景气度延续，公司作为行业龙头将有望充分受益。

　　毛利率水平稳定，现金流及费用率持续好转

　　公司前三季度毛利率63.33%，较上半年63.47%整体保持稳定。费用率方面，公司前三季度销售费用率、研发费用率分别为27.63%、27.74%，较上半年分别降低2.23pct、4.48pct，较去年同期分别降低1.78pct、2.60pct；管理费用受奖金计提影响，Q3出现一定幅度的波动，前三季度同比增加3.36%（H1同比降低8.8%），费用率整体保持健康好转态势。现金流方面，前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.08亿元，同比增长53.21%，较上半年52.56%的增速略有提升，公司整体经营及回款情况保持稳定。

　　城市安全运营中心行业接受度提升，公司先发优势有望持续显现

　　公司安全运营中心Q3单季度加速发力，业务前三季度订单额超过2.5个亿，较H1超过一亿的订单额大幅提升。除政府外，非政府银行、运营商、电力行业对城市安全运营中心的认可度不断提升，此类客户将有望推动城市安全运营中心下沉市场的需求释放。公司目前已签约25个城市左右，预计年底能够完成，安全运营中心业务将有望在全年实现对业绩助力。此外，作为城市安全运营中心的先行者，随着安全运营中心市场需求的不断挖掘和释放，公司的先发优势有望持续显现。

　　投资建议

　　预计2019/2020/2021年分别实现净利润7.11/8.78/10.75亿元，对应EPS分别为0.79/0.98/1.20元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新业务增长不及预期，关键行业订单落地不及预期