核心观点：

　　公司发布19年年度业绩快报。19年全年：营业总收入30.8亿元，同比增加22%；营业利润7.4亿元，同比增加33%；归母净利润7.0亿元，同比增加23%；归母扣非净利润5.7亿元，同比增加32%。19Q4：营业总收入15.0亿元，同比增加23%；营业利润6.9亿元，同比增加46%；归母净利润6.0亿元，同比增加33%；归母扣非净利润5.0亿元，同比增加20%。

　　报告期，公司加强市场开拓、行业布局及渠道建设，同时加强新产品的研发，以及新业务模式的快速推进，带动了公司主营业务增长；此外确认公允价值变动损益带来一定收益。

　　国内信息安全行业的典型客户包括党政军、电信、金融、能源、交通、教育等领域，政策驱动因素的影响相对较大。未来几年，由于《网络安全法》及相关条例落地、等保2.0的实施，行业投入有望持续加大。作为行业头部公司，分享行业增速提升的红利。且启明星辰，政府客户占比高受益于安全可控推进。

　　从产业线来看，启明星辰的安全产品线相对更为丰富，18年收入中，安全网关、数据安全、安全检测、安全服务收入占比分别为24%、24%、22%、17%，各类产品占比较均衡，随着用户更为重视整体安全解决方案，公司的丰富的产品构成符合需求的变化趋势。

　　预计19-21年业绩分别为0.78元/股、0.98元/股、1.22元/股。公司作为信息安全头部公司，未来有望分享行业提速红利，考虑到行业提速，对比同行，予以公司20年50倍PE，合理价值为48.82元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情或影响下游预算支出；市场竞争或加剧；运营中心的经济效益体现时点存在不确定性。