传统安全龙头稳健增长，扣非利润符合预期

　　2019年公司实现营收30.83亿元（+22.23%），归母净利润6.98亿元（+22.72%），扣非归母净利润5.74亿元（+31.65%）；其中第四季度单季营收15.00亿元（+22.95%），归母净利润6.01亿元（+33.26%）。2019年公司加强市场开拓、行业布局及渠道建设，同时加强新产品的研发，以及新业务模式的快速推进，带动了公司主营业务增长。同时，公允价值变动损益带来一定收益；公司整体业绩符合预期。

　　加大安全运营中心投入，引领行业发展

　　公司作为信息安全产业的传统龙头，业务模式创新上持续引领行业。目前公司全国运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心，在此基础上，运营中心业务将向其他二三级城市拓展。2019上半年，新增运营业务订单过亿元。国际优秀网络安全企业的安全运营业务占比已达60%，目前国内已经多家安全厂商进入安全运营业务。同时，公司在业内率先推出“安全中台”概念，有效整合客户的安全能力，与公司的独立安全运营中心业务相协同。运营中心有望成为安全产业向服务方向发展的基石。

　　行业高景气持续，国产芯片安全产品有望放量

　　2019年在护网行动的带动下，行业整体景气度回升。而力度更大、范围更广的等保2.0等新政在2019年12月才正式实施，因此近两年安全行业增速仍有望再加速。公司在政府端相关行业优势明显，推出了一系列基于飞腾芯片的安全网关等。随着网络安全产品国产化的替代，公司有望再有斩获。另一方面，公司工业防火墙市占率达到29.8%，随着等保将工业互联网纳入体系，公司新型安全业务也有望高增长。

　　风险提示：等保等信息安全政策实施不及预期；行业竞争加剧。

　　投资建议：上调盈利预测，给予“买入”评级。

　　预测2019-2021年收入为30.82/39.02/48.56亿元，归母净利润由7.09/8.81/10.90亿元调整为6.98/8.84/11.15亿元，利润年增速分别为23%/27%/26%，摊薄EPS=0.78/0.99/1.24元。给予“买入”评级。