公司发布19年年报，经营状况显著改善，新业务收入大增，公司在城市安全运营服务领域具备显著的研发优势、渠道优势以及先发优势，未来几年安全服务有望实现快速增长，奠定公司长期成长动力，维持“强烈推荐-A”评级。

　　事件：公司发布2019年报，实现营业收入30.89亿元，同比增长22.51%；归母净利润6.88亿元，同比增长20.97%；扣非净利润5.74亿元，同比增长31.83%。

　　经营状况显著改善，三大战略新业务收入大增。19年公司安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新业务在内的新安全业务收入占比提升至约20%，实现同比大幅增长200%，安全运营与服务毛利率毛利率同比提升5.12pct，带动公司利润率水平提升。公司在云大物移新网络安全产品上面的研发处于行业领先地位，把握住了网络安全最快增速的细分领域市场，随着云大物移的需求加速释放，网安的布局、实施、操控都逐步软件化，与硬件挂钩的实施成本也会降低，未来将带来公司毛利率的持续提升。同时，公司经营性现金流同比增长60.12%，净营业周期从18年的63.15天缩短至59.93天，经营状况进一步改善。

　　安全运营先发优势明显，奠定公司长期成长动力。公司自17年启动安全运营业务以来，已形成北京、成都、广州、杭州四大业务支撑中心及30余个城市安全运营中心的全国安全运营体系，未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上，将继续向其他二三级城市拓展，20年目标力争累计覆盖80个城市。安全行业一直受政策驱动明显，19年以来护网行动、等保2.0，即将到来的关保、密码法等构成推动组合拳。20年是等保2.0实施元年，在防护范围和防护深度上都进一步拓展，安全运营服务作为帮助客户提高主体安全评分的主要产品之一，市场需求将加速释放。公司在城市安全运营服务领域具备显著的研发优势、渠道优势以及先发优势，未来几年安全服务有望实现快速增长，奠定公司长期成长动力。

　　维持“强烈推荐-A”评级：随着网安行业进入新的高景气周期，以及公司城市级安全运营中心投入运营节奏加快，业务发展再迎提速。我们预计公司20-22年净利润为8.74/11.13/14.56亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：1）城市级安运营中心落地缓慢；2）行业景气度低于预期