事件描述

　　公司发布2019年年度报告，公司实现营业收入30.89亿元，营业利润7.41亿元、归属于上市公司股东的净利润为6.88亿元，分别比去年同期增长22.51%、32.57%和20.97%。

　　事件点评

　　业绩保持高速增长，研发投入持续加大。2019年度，公司实现营业收入30.89亿元，同比增长22.51%。归属于上市公司股东的净利润为6.88亿元，同比增长20.97%，实现扣非归母净利润5.74亿元，同比增长31.83%。从单季度来看，第四季度实现收入15.07亿，同比增长23.52%，实现归母净利润5.91亿，同比增长31.18%，延续高增长态势。研发投入方面，2019年研发投入6.05亿，同比增长10.46%，占营收比达19.57%，资本化占比为13.18%。2019年经营性现金流为4.97亿，同比增长60.12%，经营性现金流大幅改善。

　　新业务增长迅猛。从细分业务板块来看，2019年，安全产品业务收入22.21亿，同比增长19.79%，安全运营与服务业务收入8.48亿，同比增长31.67%。近年来公司积极战略布局网络安全新业务，开拓数据安全、业务安全新领域，带动和提升了智慧城市、工业互联网、云计算/大数据、关键信息基础设施保护、物联网、人工智能等相关安全业务的开展，2019年公司新安全业务收入约占公司总收入2成，同比大幅增长200%。

　　安全运营体系布局成型，地区覆盖更进一步。目前，全国安全运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州（东西南北）四大业务支撑中心，已覆盖30余个城市，公司2020年目标力争累计覆盖80个城市。同时，公司推出全新的智能运营系统TSOC-IOS，推进安全运营标准化、自动化和智能化，提供整体安全运营效率。

　　网络安全市场龙头地位稳固。公司具备完善的专业安全产品线，横跨网关、监测、数据安全与平台、安全服务与工具等技术领域，共有百余个产品型号。其中，入侵监测与防御（IDS/IPS）、统一威胁管理（UTM）、安全管理平台（SOC）、数据安全、数据库安全审计与防护、堡垒机、网闸等9项产品市场占有率常年保持第一。

　　新基建催生新兴领域市场需求，潜力巨大。近期，中央高级别会议多次强调加快包括5G、数据中心、工业互联网等在内的新型基础设施建设。随着5G的商业化落地，万物互联时代即将开启，届时海量终端将实现互联，边端数据安全防护以及云安全需求将迎来爆发式增长。公司在云安全及工业互联网安全领域产品、运营及解决方案的积极布局，有望全面受益。

　　投资建议

　　随着需求端、政策端及技术端共振，网络安全需求不断增长，公司作为网络安全龙头企业，我们看好公司在传统安全领域及新安全领域的市场引领地位，预计公司2020-2022年EPS分别为0.95\1.17\1.42，对应公司4月28日收盘价38.70元，2020-2022年PE分别为40\33\27，给予“买入”评级。

　　存在风险：网络安全新业务增长不及预期。