本报告导读:
公司业绩仍将保持稳定增长,内部经营管理效率不断提升中。
投资要点:
下调2020-2022年EPS预测为0.96/1.23/1.55元,上调目标价为49.2元,对应2021年40倍PE。考虑公司2019年招聘人员超过1000人,这部分人员费用2020年开始会全部体现,下调2020-2022年EPS预测为0.96(-0.19)/1.23(-0.15)/1.55元,同时考虑估值切换因素,给予公司2021年40倍PE,上调目标价为49.20(+9.07)元。
公司2019年业绩保持稳定增长,符合预期。根据刚刚发布的2019年年报,启明星辰2019年依然保持稳定增长,符合预期:收入增长22.5%,扣非净利润增长31.8%,经营活动现金流净额增长60%。2019年新业务增长明显,2020年城市安全运营计划落地数量累计达80个。
2020年一季报收入下滑33%,主要是受疫情影响,北京地区严格管控,很多项目无法实施交付。公司2020年Q1收入2.3亿元,同比下滑33.8%,归母净利润7900万元,下滑96%。一季度北京隔离要求严格,启明星辰作为总部在北京的公司,受影响比较大,很多地方签了单子以后不能做实施交付,造成了收入的下滑。我们预计二季度恢复小幅增长,三季度高增长。
经历两次内部改革,公司经营管理能力持续提升。公司第一次改革鼓励内部创业,提升了产线总经理的经营权力,提高了公司内部效率;第二次改革落实合伙人制度,提高了员工积极性。公司内部竞争激烈,经营活力强劲。
风险提示:行业发展不及预期,疫情影响政府支出