【投资要点】

　　公司近日发布了2019年年报及2020年一季报，2019年公司实现营收30.89亿元，同比增长22.51%；归母净利润6.88亿元，同比增长20.97%；扣非后归母净利润5.74亿元，同比增长31.83%。业绩基本符合我们的预期。2020Q1公司实现营收2.30亿元，同比下降33.81%；归母净利润-7934.83万元，同比下降95.87%；扣非后归母净利润-9079万元，同比下降102.26%。

　　疫情加大公司业绩季节性波动。公司2019年实现营收30.89亿元，同比增长22.51%，2020Q1实现营收2.30亿元，同比下降33.81%，公司2020Q1营收受到较大影响，加剧了公司营收季节性波动，此外由于公司费用在年内均衡发生，也加剧了公司季节性亏损，2020Q1实现-7934.83万元，同比下降95.87%。公司2019年整体销售毛利率65.79%，比去年同期提升0.32pct；2020Q1公司整体销售毛利率70.03%，比去年同期提升6.54pct，由于公司高毛利的安全运营业务发展较快，占比进一步提升，比重达27.45%，比去年提升1.91pct。公司2019年销售净利率22.07%，近两年有明显的提升，公司2019年研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为19.11%、22.57%、5.31%，分别比去年同期减少2.08pct、1.73pct、0.94pct，费用管控明显。

　　市场地位稳固，新安全业务发展迅猛。公司在网安市场继续领跑行业，公司在网安整体市场份额第一，其中入侵检测与防御（IDS/IPS）、统一威胁管理（UTM）、安全管理平台（SOC）、数据安全、数据库安全审计与防护、堡垒机、网闸等9项产品的市场占有率第一。新安全业务方面2019年公司实现6亿元左右，同比增长200%，安全运营方面，公司已基本形成北京、成都、广州、杭州（东西南北）四大业务支撑中心及30余个城市运营中心，2020年目标力争累计达到80个城市的覆盖。工业互联网安全方面，2019年公司发布了轨道交通、高速公路、电力等行业的大型工控网络安全项目，预计公司将继续领跑行业。云安全方面，2019年，公司实现了云安全资源池及关联安全管理平台的销售突破，此外云子可信上线两年多已累计服务中小企业超过3万家。

　　【风险提示】

　　市场竞争加剧；

　　新安全业务发展不及预期。