业绩预览
公司预测1H20业绩由盈转亏
启明星辰发布2020年半年报预告。2020年上半年,公司预计归母净利润区间为亏损1800~2300万元,较上年同期由盈转亏,业绩符合预期。
关注要点
单季度同比改善,建议关注订单获取、交付情况。(1)单季度来看,2Q20公司归母净利润实现5634.8~6134.8万元,对应同比增速为+4%~+13%。(2)考虑到公司1Q20末在手订单较为充沛,且二季度国内疫情有所控制,“合同负债+预收账款”等资产负债端科目或随着订单交付和收入确认向利润端转移,单二季度收入或与上年同期持平或有小增。(3)但疫情压制因素尚未完全解除(公司重点客户疫情防控措施较严),部分行业仍未完全复工复产,我们认为,公司订单获取、交付仍存在一定的阻力,我们建议持续关注后续订单获取情况。
看好公司作为行业龙头,在确定性安全需求释放下的高增长。(1)我们认为,中短期来看,等保2.0等合规性安全需求或持续释放,政企用户安全支出或进入恢复通道。(2)我们估计,公司安全运营中心、云安全等新兴安全业务或将继续实现高增,同时,在全年安全运营中心城市数达80个的目标牵引下,恢复整体中高速增长仍可期。
估值与建议
维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年46.7倍/37.3倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于市场风险偏好上升,我们将估值切换至2021年,上调目标价11.6%至48.00元对应49.9倍2020年市盈率和39.9倍2021年市盈率,较当前股价有7.0%的上行空间。
风险
疫情延后订单获取、实施和交付;运营中心落地不及预期;系统性估值回调。