投资要点:
公司公布了半年度业绩预告。
上半年,公司亏损1800万元-2300万元,较上年1375.42万元净利润有-3675万元~-3175万元的差额,此外上半年在收入方面也不及去年同期。
分季度来看,2季度盈利5635万元~6135万元,较上年同期增长8%~18%。由于公司党政军业务占比高,1季度疫情期间受到了北京较为严苛管理疫情管理政策影响,公司业绩出现了较为明显的下滑(收入下滑33.81%,净利润下滑95.87%)。二季度,北京在刚刚下调防疫级别后再次迎来阶段性疫情,公司在这样的背景下依然实现了业绩增长,实属不易。
与同行对比来看,行业内19家上市公司中,目前有7家公布了半年度业绩预告,其中美亚柏科、中孚信息、奇安信、公司4家都实现了4季度业绩增长,2季度整体恢复到了较好的水平。。
对比行业数据来看,2019年中国网络安全行业硬件和软件收入分别增长了9.34%和24.66%,公司收入增速明显高于安全硬件增速,略低于安全软件增速。但是1季度明显低于安全硬件-16.4%的增速水平,我们认为这其中很大程度上与公司在党政军业务上受到的影响有关。
7月22日,行业龙头奇安信实现在科创板上市,收盘市值高达908亿元,而对比来看传统网络安全行业标的的估值优势进一步得到凸显。对比2019年年报来看,奇安信收入31.54亿元,净利润-4.95亿元,公司收入30.89亿元,净利润6.88亿元,两者收入规模相当,奇安信成立后借助烧钱的方式实现了快速增长,2019年收入增速73.61%,高于公司22.51%的增速,但是截止目前奇安信仍然难以实现盈利。而在市值方面,奇安信在登录科创板以后市值已经是公司的2.39倍,相比而言,公司估值优势明显。
后续随着2020年护网行动成果的落实、等保2.0合规需求的释放、5G等新技术的落地、新基建的实施,网络安全行业有望重回高景气度。与此同时,2020年公司重点推进合伙人制度和渠道的建设,有望带来更多的增长动力。
2019年公司安全运营业务实现3.5亿收入,2020年公司运营业务规划覆盖80个城市,将逐步从省会城市、大行业深入到地级市层级,有望实现翻倍增长,未来将进一步增强公司收入的可持续性。
盈利预测及投资建议。预计20-22年公司EPS为0.87元、1.09元、1.34元,按7月22日收盘价42.40元计算,对应PE为49.0倍、39.0倍、31.6倍。我们仍然看好公司长期发展,但是考虑到疫情常态化对经济层面的影响及公司的估值情况,暂下调对公司的评级至“增持”。
风险提示:海外疫情持续蔓延;下游需求受到经济负面影响;经济面影响下行业竞争加剧。