事件: 2020 年半报营收 7.55 亿元、归母净利润-0.21 亿元、扣非净利润-0.50亿元,同比分别减少 14.45%、 255.46%、 2282.66%。
投资要点
安全运营业务逆势高增,营收占比进一步提升: 分季度来看, Q2 实现营收 5.25 亿元,同比下滑 1.89%,增速环比改善明显(Q1 同比下滑33.81%); Q2 实现归母净利润 0.58 亿元,同比增长 6.82%,扣非净利润0.41 亿元,同比下滑 4.88%。具体到产品, 安全产品营收 5.11 亿(同比-24.57%), 营收占比 67.79%(同比-9.08pct), 毛利率 71.98%(同比11.68pct); 安全运营与服务 2.36 亿(同比 21.14%),营收占比 31.25%(同比+9.19pct),毛利率 70.01%(同比-3.99pct)。 整体毛利率提升7.82pct,主要受益于高毛利率自有安全产品收入占比提升。 期间费用率整体上涨,销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别增加 10.43pct、1.96pct、 10.58pct, 主要是加大渠道销售体系建设和研发投入,相关人员增加导致费用增长, 2020 年年中员工 4900 多人,同比增长了 600 多人。 经营性现金流方面,同比提升 47.74%,主要是销售回款和增值税退税增加。
三大战略新业务营收同比持平, 新增 17 个城市安全运营中心,: 上半年受疫情影响安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新业务收入超1.6 亿元,与上年同期相比基本持平。 安全运营: 继续借助安全运营中心推进 SecaaS/SocaaS(安全即服务)的发展战略。 上半年受到疫情影响,城市安全运营业务的推进速度有所放缓,在原有四大支撑中心和30 多个城市运营中心基础上,新增了 17 个城市安全运营中心。下半年将协同公司渠道体系建设,继续向其他三四线城市拓展,提升区域市场业务规模。同时细分建设思路,面向大中型智慧城市的不同业务场景如智慧政务、智慧医疗、智慧交通、智慧教育等,构建专题化安全运营中心,如智慧城市数据安全运营中心、智慧城市工业互联网安全运营中心、智慧城市政务安全运营中心等;面向中小型智慧城市,推行标准化运营中心落地,针对用户远程提供安全运营服务。 云安全: 上半年云安全资源池产品的销售相比去年同期有较大幅度增长,主要客户群为政务云、运营商、大企业及教育行业。同时, 加强面向云计算 IaaS、 PaaS、 SaaS层的整体安全体系, 围绕新基建和数字化转型的新需求,持续加大拓展云安全运营模式,与各地城市安全运营中心紧密配合提供能力支持。
盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 预 计 2020-2022 年 归 母 净 利 润 分 别 为8.96/12.09/16.16 亿元,目前股价对应 PE 分别为 43/32/24 倍。 公司上半年营收占在公司全年营收占比较小,根据统计的招标信息显示,公司Q2 订单金额和订单数量同比增长较快,预计将在三季度逐步贡献业绩。全年来看安全运营、 工业互联网安全、云安全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长, 维持目标价 50.34 元, 维持“ 买入” 评级。
风险提示: 安全运营业务进展不及预期,单一行业采购进度不确定。