【投资要点】

　　公司近日发布了2020年半年报，2020H1公司实现营收7.55亿元，同比减少14.45%；归母净利润-2138.28万元，同比减少255.46%；扣非净利润-5009.21万元，同比减少2282.66%。

　　Q2受疫情影响逐步减少，业绩回暖。受疫情影响，公司Q1、Q2分别实现营收2.30亿元、5.25亿元，同比减少分别为33.81%、1.89%，其中Q2环比增长128.47%，随着国内新冠疫情得到有效控制，公司加快复工复产，积极采取措施全力推进产品生产交付、项目实施及验收工作。公司上半年预收款项及合同负债合计2.41亿元，比去年预收款项同比增长26.84%，下半年有望持续保持业绩增长趋势，实现全年业绩的高速增长。

　　安全运营表现亮眼。上半年公司安全产品实现营收5.11亿元，占营收比重67.69%，同比减少24.57%；安全运营与服务实现营收2.36亿元，占营收比重31.25%，同比增长21.14%；其他业务实现0.08亿元，占营收比重1.06%，同比减少22.11%，公司安全运营与服务业务逆势增长，在疫情影响下上半年仍然新增17个城市安全运营中心，下半年公司将持续推动城市拓展，针对大中型智慧城市和中小智慧城市分别推进不同业务场景和标准化运营中心的落地，实行细分建设思路，持续提升市场业务规模。

　　毛利率创近三年新高，费用承压。公司上半年销售毛利率为71.29%，比去年同期提升7.80pct，其中安全产品毛利率71.98%，比去年同期提升11.68pct；安全运营与服务毛利率70.01%，比去年同期减少3.99pct。公司安全产品毛利率大幅提升，主要系低毛利的集成业务减少所致。费用率方面，上半年公司销售费用率40.29%，比去年同期大幅提升10.43pct；管理费用率9.23%，比去年同期提升1.96pct；研发费用率42.80%，比去年同期提升10.59pct，主要系公司在产品战略和营销战略方面持续加强投入，此外截至年中公司在职员工数量超过4900人，比去年同期增加约600余人，人员扩张增加费用的增长。

　　【投资建议】

　　公司是我国网安领域龙头厂商，随着受疫情影响渐小，公司业绩在Q2实现回暖，考虑到公司的招投标订单以及收入确认主要在三四季度为主，全年仍将有望实现业绩的高速增长，此外公司城市安全运营中心业务逆势增长，表现亮眼，我们谨慎看好公司。全年预计20/21/22年营业收入分别为37.31/46.14/57.52亿元，归母净利润分别为8.39/11.23/14.34亿元，EPS分别为0.90/1.20/1.54元，对应市盈率分别为46/35/27倍，维持增持评级。

　　【风险提示】

　　疫情影响进一步加大；

　　市场竞争加剧；

　　安全运营业务发展不及预期。