公司发布2020年三季报，实现营业收入14.43亿元，同比下降8.83%；归母净利润6888万元，同比下降29.06%。公司今年以来收入释放节奏受第三方产品集成减少以及部分收入确认延后影响放缓，但毛利率持续稳定提升，维持“强烈推荐-A”评级。

　　事件：公司发布第三季度报告，2020年前三季度实现营业收入14.43亿元，同比下降8.83%；实现归母净利润6888万元，同比下降29.06%；实现扣非净利润2796万元，同比下降63.99%。其中，第三季度单季度实现营业收入6.89亿元，同比下降1.76%；归母净利润9027万元，同比增长8.31%；扣非净利润7806万元，同比下降2.13%。

　　毛利率稳定提升，短期收入确认节奏或出现一定延后。公司20Q1/Q2/Q3单季度毛利率分别为70.03%/71.85%/70.45%，同比提升6.54pct/8.39pct/6.96pct，主要由于公司今年以来第三方产品集成出现减少。公司三季度末预收账款+合同负债同比增长33.64%，验证公司需求端景气度仍处于较高水平。同时，公司利润端受到费用率增长影响较大，2020前三季度销售/研发/管理费用率分别为35.36%/34.02%/7.84%，同比提升7.73pct/6.28pct/0.60pct。

　　关键领域行业安全防护加强，公司重点客户需求有望加速释放。等保2.0的发布标志着我国网络安全防护工作从IT扩大到OT领域，保护范围从较为狭窄的信息储存、信息传输领域扩展到包含对各类终端、流程和事件进行监控或控制的软硬件系统，这是当前我国网络和信息技术发展的客观需求，将促使网络安全行业市场覆盖范围进一步扩大。国内网络安全保护覆盖领域也向云计算、物联网、大数据、工业控制系统扩大，此外法律效力和强制性也得以提升。同时，等保2.0对政府、金融、通信等关键领域的安全防护工作作出了特别强调，政府及类政府市场等关键领域等保升级需求将优先释放，推动公司重点客户需求加速释放。

　　维持“强烈推荐-A”评级：随着网安行业进入新的高景气周期，以及公司城市级安全运营中心投入运营节奏加快，业务发展再迎提速。我们预计公司20-22年净利润为8.74/11.13/14.56亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：1）城市级安运营中心落地缓慢；2）行业景气度低于预期