公司的主营业务为信息安全产品的生产、销售与提供专业安全服务,利润主要来自安全产品与服务,09 年分别占利润的66%与33%。在安全产品业务中,安全网关与安全检测09 年分别占43%与32%。
公司在IDS/IPS、SOC 产品领域份额居国内第1,在UTM 产品领域居国内第2。09 年11 月公司成为中移动防火墙集采万兆级产品中唯一入围的中国信息安全厂商。在安全服务领域公司也具有较强竞争力。
公司研发支出占营业收入比近三年均在17%-19%左右。公司作为全国信息安全标准化技术委员会WG7 和WG5 工作组成员,承担了6 项国家标准,12 项行业标准的制定和研究工作。公司03 -07 年连续五年及09 年被四部委联合认定为“国家规划布局内重点软件企业”。
公司客户中,政府占比最大,近三年平均达39%,电信、金融、军队、能源分别平均占到14%、12%、9%与8%。公司客户包括目前在进入世界500 强的34 个中国内地企业中的60%,国家100 多个部、委、办、局,政策性银行、国有控股商业银行、全国性股份制商业银行的90%,三大运营商总公司及几十家省级分公司。
公司本次募集资金2.7 亿元,主要投向6 个项目,均为对公司现有的产品和业务的技术改造和产业化升级。将有利于公司拓展新的盈利增长空间、提升品牌知名度和市场占有率。
我们预期公司发行后2010-2012 年销售收入分别为3.99 亿、5.34 亿、6.87 亿;归属于母公司所有者的净利润分别为0.64 亿元、0.86 亿、1.13 亿元;对应EPS 分别为0.65 元、0.88 元、1.14 元。
目前行业可比公司10 年平均PE 为39 倍,我们建议的合理的询价区间为18.07-20.65 元,对应2010 年的PE 为28-32 倍,我们同时推断市场有可能将询价区间上抬至26.40-31.68 元。上市目标价22.76-26.26 元,对应2011 年PE 为26-30 倍。