启明星辰是国内最具技术创新的信息安全领导企业之一:公司业务包括安全产品和安全服务两条业务主线;业务模式是:直销与代理并存的软件产品销售模式,和直销为主的安全服务销售模式;客户主要分布在政府、电信、金融等领域。2009 年,公司主营业务收入3.04 亿元,净利润5187 万元,其中安全产品是公司收入及利润的主要来源,贡献了71.7%的收入,以及66%的毛利。
    全球信息安全市场稳健增长:2007 年发达国家信息安全投入占IT 总投资的比例大约为7.9%,同期中国信息安全仅占IT 投资的0.98%,仅从渗透率上来推断,未来中国信息安全市场有巨大发展空间,根据CCID数据,未来两年,国内信息安全市场将保持18%的年均复合增长率。
    技术与客户铸就公司未来成长之路:1)公司业已形成完整的技术研发、产品创新、核心技术人才培育体系;2)核心产品市场占有率位居前列;3)优质客户资源约占82%以上,需求较为持续稳定。
    盈利预测与估值:我们预计2010-2012 年公司每股收益分别为0.71 元、0.92 元和1.22 万元,选取国内同类上市公司作为估值参考公司,按照09 年EPS 计算,给予公司相对估值区间为26.50~29.68 元/股。
    风险因素:1)技术创新风险;2)知识产权被侵害的风险。