事件  
    公司于8月25日发布中期业绩预告,上半年营收1.02亿,同比增加41%,营业利润-3661万元,增加6.54%,归属于母公司所有者的净利润比去年同期增长6.29%。
    蓝海战略效果初现,营收同比大幅增长  
    我国信安市场的需求以政府、电信运营商、金融领域为主,公司坚持在上述领域等行业客户中布局,具有一定的市场份额和品牌知名度。我们认为,公司避免了在个人市场的红海中竞争,多年来坚持走行业客户的蓝海路线,随着我国信息安全意识的提高,行业客户市场会逐渐提速,公司也将进入良性成长轨道。产品布局上,公司紧抓信安产品集成化和服务定制化的大趋势,配合积极的市场拓展策略,在UTM、IDS\IPS领域取得了快速的发展。而上述产品在整个信息安全市场中增长最快,根据IDC的预测,未来3年增速有望达到50%左右。
    信息安全等级保护整改工作及广州亚运会是股价的催化剂  
    根据《信息安全等级保护管理办法》,09年要求对已定级信息系统进行安全建设整改工作,力争 2012年完成,且第三级以上信息系统应当选择使用我国自主研发的信息安全产品。整改工作有望带来对信安产品需求的增量市场,公司作为主要的信安产品提供商之一,获益可能性较大。同时,凭借在奥运会安保工作中的出色表现,公司也成功参与了广州亚运会的网络安保工作。预计给公司带来业绩和品牌形象的双提升。
    盈利预测与估值  
    我们预测公司未来3年的EPS为0.70、0.93和1.40元,对应8月24日收盘价,PE分别为51、38、25倍,调升评级至“买入”。
    风险提示  
    竞争加剧导致毛利率大幅下滑。