1、UTM仍是公司主要的业绩驱动力。公司05年以前的业绩成长动力主要为IPS/IDS。05年公司正式推出自主知识产权的UTM产品。由于UTM具备了防火墙、防入侵、防攻击等功能,开始逐渐取代防火墙成为下一代的网关产品,Fortinet目前在国外大力推广UTM产品。近几年国内UTM产品的增速达到了20%以上,预计未来的增速也将显着高于信息安全市场的行业增速。公司的UTM产品在国内市场占有率为16.7%,位居第二,仅次于Fortinet约1个百分点,目前在公司收入中占比达到25%,近两年来复合增速达到了96%,UTM产品需求旺盛,未来仍将是公司业绩成长的主要驱动力。
    2、等级保护和分级保护短期内提振行业需求。国家保密局推动的国家涉密信息分级保护和07年公安部牵头推动的信息安全等级保护对信息安全产品的市场需求也持续旺盛,由于前几年主要为试点,近几年开始大规模推广,市场需求有不断加速的趋势。国内目前的2000多家军工企业、政府机关都在加速推进信息安全建设,由于分级保护强制性更强,目前的建设速度更快。等级保护需要先进行定级,涉及企业上万家,且在3级以上的信息安全项目不允许外资厂商进入,目前仍在试点,未来建设速度仍然有望提速。等级保护和分级保护市场容量在几十亿元,将对公司信息安全产品形成较大的需求。
    3、信息安全市场未来空间仍然巨大。赛迪顾问的数据显示09年年中国信息安全市场规模为92.94亿元,同比增长17.23%,4年复合增速达到20.14%,远高于全球市场平均增速,预计未来仍能维持20%左右的增速。但与欧美等发达国家的信息安全市场相比,我国的信息安全市场整体发展水平还不高,信息安全投入占IT整体投入的比重较低。07年国内信息安全市场规模仅占IT市场规模的0.98%,远低于欧美市场8%-12%的比例,未来我国信息安全市场仍有巨大的发展空间。
    4、给予公司“短期推荐、长期A”的投资评级。我们看好国内信息安全市场未来的发展前景,公司是信息安全市场的领军企业,过去4年业绩复合增速达到50%左右,由于行业需求仍然旺盛,市场空间很大,因此我们预计公司业绩也将维持较快的增速。我们预计公司10-12年EPS为0.68、0.87和1.05元,目前对应的动态PE分别为56、44和36倍,给予公司短期推荐、长期A的投资评级。