三季度收入同比有大幅增加,全年业绩较为乐观
    公司前三季度收入同比增速达到48%,其中第三季度同比大幅增加62%。净利润方面,前三季度同比增加19%,第三季度同比增长45%。一般来讲公司下半年收入占全年的70%~75%,第四季度收入占到全年的40%~45%左右。考虑到公司刚刚中标国税总局530余万的IDS产品采购项目,收入将于四季度确认,预计全年业绩增长有望超出我们之前的预期。
    信息安全建设整改工作将刺激国内信安业的发展,作为行业龙头之一公司将受益匪浅
    我国信息安全业的发展模式和美国类似,市场短期、集中的需求来自政府主导的采购行为,长期的需求来自企业信息安全意识的提高。近两年行业需求集中释放的事件当属信息安全建设整改工作的开展。07年,公安部、国家保密局、国家密码管理局和国务院信息化建设办公室联合下文,要求对国内28个大行业的信息系统进行安全等级保护定级工作。09、10年公安部分别下文要求开展已定级信息系统安全建设整改工作,时间表如下:2010年底前完成测评体系建设,并完成30%第三级(含)以上信息系统的测评工作,2011年底前完成第三级(含)以上信息系统的测评工作,2012年底之前完成第三级(含)以上信息系统的安全建设整改工作。整改工作的内容是按照《信息安全等级保护管理办法》、《信息系统安全等级保护基本要求》,参照相关标准规范进行整改。其中,《信息安全等级保护管理办法》在第二十一条中明确指出第三级以上信息系统要使用国产化信息安全产品。通过粗略计算,全国28个大行业约有10~15万个三级及以上信息系统,假设其中有50%需要进行整改,一个信息系统的改造费用10~20万元(相当于3~4个安全网关或安全检测类产品售价),启明星辰能够拿到20%的整改项目(国内主要竞争对手有天融信、网御神州、绿盟科技等),则市场空间有10~30亿。预计未来2年公司将有丰富的订单。
    盈利预测与估值
    我们调高对公司未来3年的业绩预测,EPS为0.75、1.05和1.61元。赋予公司2011年50倍PE,未来6~12个月目标价52.4元。风险提示:信息安全建设整改工作的力度低于预期。