公司发布2016年报，实现营收19.3亿元，同比增长26%，较业绩快报下降0.06%；实现营业利润1.33亿元，同比下滑12%，较业绩快报下降32%；实现归属母公司净利润2.65亿元，同比增长9%，较业绩快报下降19%；实现扣非净利润2.48亿元，同比增长22%；经营活动现金流净额9474万元，同比下滑77%；期末总资产32.55亿元。公司形成资产减值损失1.12亿元，其中坏账损失4843万元，计提安方高科商誉减值损失6198万元。

　　公司同时发布2017年一季报，实现营业收入2.87亿元，同比增长24%；营业利润-5031万元，同比下滑50%；净利润-8848万元，同比下滑51%；归属母公司净利润-671万元，同比下滑27%；扣非净利润-1381元，同比下滑75%；经营活动现金流量净额-1.43亿元，同比增长34%。

　　存货、预收账款等先行指标有一定变化出

　　公司的存货从2016年相比15年有所下降。信息安全行业订单周期较长，公司能够对预期的收入准备存货。公司的预收账款数量相比2015年也有较大下滑，17Q1也持续下降，指标对后续经营状况能够提供一定的指引。

　　预测17-19年EPS为0.415元/股、0.539元/股、0.664元/股

　　虽然17Q1业绩有所下滑，但考虑信息安全行业的季节性可暂时认为是偶发因素不影响全年业绩。假设17年不再发生16年类似的大额商誉计提，在16年不及预期的基础上企稳恢复。预测2017-2019年营收增长28.9%、22.6%、21.7%，营收分别为24.8、30.5、37.1亿元；归属母公司净利润为3.60、4.69、5.77亿元；PE分别为46、35、29倍，给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　安方高科后续补偿事项存在一定的不确定性；并购后子公司与母公司的渠道协同效应以及后续整合存在不达预期的可能；公司现有体量较大，在大体量下能够继续保持高内生增速有待观察。