报告要点

　　我们前期发布了网络安全行业专题报告《信息安全专题：乘政策之风，铸扬帆之势》，认为“政策落地”与“需求提升”驱动行业加速向上，而启明星辰作为国内网络安全龙头将最大受益。

　　持续夯实龙头地位，内生+外延打造中国版“Symantec”

　　回顾全球网安巨头Symantec发展史，发现正确的战略及恰当的收购是其发展成为巨头的重要推手。与其类似，启明星辰自2011年收购网御星云开始，开展持续并购，同时规划并践行“大陆海洋观”，在“云物大智”等新兴领域投资并享受成长。在内生+外延的共振下，公司市场份额稳步提升，在多个网络安全细分领域排名前列。而中国网络安全市场相比于全球市场具有起点低、提升空间大、增速更快等特点，龙头企业更多受益于市场集中度提升。

　　纵横扩张：细分产品深度与客户、应用领域广度并举

　　公司注重产品的升级迭代，尤其在安全网关领域与网御星云强强结合后领先于国内市场开发出下一代产品，实现与国际接轨。除收购外，公司还注重通过下游拓展或与其它企业合作的方式来实现产品应用领域和客户范围的扩张，进一步开疆拓土，打造综合立体的网络安全防护体系。

　　乘“云物大智”之趋势，攻占新兴安全蓝海市场

　　顺应“大陆海洋观”理念，公司践行拓展新兴市场：1、在物联网工控安全市场率先推出产品，携手东方电气积极布局；2、云安全方面，公司与腾讯合作推出重磅产品“云子可信”，投资参股初创企业进一步增强实力，同时首发云安全管理平台产品CloudSOC占据行业制高点；3、数据安全领域，并购合众数据和书生电子之后优势强化，在数据审计领域占得全国第一的市场份额。同时公司国内首款基于大数据的安管平台产品SOC3.0对外开放，打造“泰合联盟”使得数据安全产品再次升级；4、智能云方面，公司前瞻性投资全球首家云端机器人运营商CloudMinds，打开全新的市场。

　　盈利能力与成长性优异，中长期稳健增长

　　公司过往三年来实现了约30%的营收复合增速和50%的归母净利润增速，保持着较快速且稳健的成长。在行业受政策红利驱动增速向上、公司内部治理优秀等因素支撑下，看好公司未来几年的高速成长且中长期最具有优势成为国内网络安全巨头，看好其投资价值。预计2017-2019年EPS分别为0.50、0.67和0.85元，对应PE分别为37、28和22倍，给予“买入”评级。

　　风险提示