中报业绩符合预期：上半年公司实现实现营业收入6.90亿元，同比增长20.57%。受经营的季节性因素影响，实现归母净利润-15.74万元。参考业绩预告-1000万元～0万元的区间，净利润水平接近上限，整体业绩情况基本符合预期。预告2017前三季度实现净利润区间为4000~5000万元（-15.13%~+6.09%）。

　　订单大幅增长，尚未收到部分月份退税对利润造成一定程度影响：公司上半年订单同比大幅增长46%，为未来业绩的高增长打下了良好基础。此外，2016年上半年收到的税费返还金额为9308万元，而今年同期仅为4321万元，主要由于部分月份的增值税退税尚未收到，对上半年净利润水平造成了一定程度的影响。从三季报业绩预告的情况来看，退税的影响有望在后续月份中逐步收窄。

　　毛利率略有下降，费用控制情况较好：1）收入端，分产品来看，2017上半年数据安全与平台、安全服务与工具实现了较快增长，营业收入较去年同期分别增长39.96%和34.32%；2）成本端，毛利率为67.99%，较去年同期下降4.50ppt，我们判断主要由于部分定制化产品比重提升所致；3）费用端，期间费用率较去年同期下降4.97ppt，其中销售费用率和管理费用率均有明显下降，公司费用管控较为得当。

　　云安全布局顺利推进：1）报告期内，公司与腾讯云签署《战略合作协议》，将在技术、产品、运维等领域深入合作；2）通过参股抗DDoS专业厂商长沙智为，安全网关与SaaS云安全能力将再上一个台阶。

　　《网络安全法》点燃行业需求端，公司迎来发展新机遇：随着今年6月1日起《网络安全法》的施行，相关工作将进入有法可依、强制执行的阶段，网络信息安全市场的需求端被彻底点燃。未来网络信息安全市场需求也将趋于多元化，公司作为行业翘楚将迎来发展新机遇。

　　投资建议：作为国内老牌网络信息安全龙头厂商，随着《网络安全法》的实施公司将迎来新的发展机遇，预计2017-2018年EPS为0.49、0.64元，维持买入-A评级，6个月目标价22元。

　　风险提示：网络信息安全政策实施不及预期。