一、事件概述

　　近日，启明星辰发布2017年半年报：2017年上半年实现营业收入6.90亿元，同比增长20.57%，实现归母净利润-15.74万元，同比减少102.76%，扣非后归母净利为-2364.30万元，同比减少3144%。同时预计2017年前三季度净利润为4000~5000万，同比变化幅度为-15.13~6.09%。

　　二、分析与判断

　　营收稳定增长，季节性和退税减少因素短期影响净利润

　　1、整体业绩变化符合预期，营收实现良性增长。公司的经营状况良好，各项业务围绕公司年度经营计划有序开展，订单同比增长46%，与Q1相比Q2营收环比增加40.57%。公司安全网关、安全监测、数据安全与平台、安全服务与工具、硬件相关等主要业务分别实现营收3.3亿、1.2亿、1.1亿、0.7亿和0.4亿，同比分别增长10.57%、22.54%、39.96%、34.32%和42.25%。尤其值得关注的是受益于用户端安全需求提升，数据安全与平台业务同比快速增长，也是公司重点发展的领域。公司预计前三季度业绩基本持平，按上限计算增长幅度为6.09%，基本符合预期。

　　2、扩大布局带动三费增长，业务本身的季节性和退税等因素导致扣非后净利润出现亏损。新业务和新技术的正常进展使得投入增加，销售费用和管理费用比去年同期分别增长13.79%和11.07%，财务费用受利息收减少影响也增加了65.36%。随着新技术和业务领域成熟，预期成效将获体现。

　　3、我们认为，公司业务发展稳定，订单实现较高增长，表明行业需求和景气度有所提升。影响公司中报业绩的短期因素有望在下半年得到缓解，全年业绩增长可能性高。

　　外延并购发展状况整体良好，关注商誉减值

　　1、并购五家公司，整体发展状况良好。公司自上市之后依次收购或控股5家公司：网御星云、合众数据、书生电子、赛博兴安、安方高科。其中网御星云在两年内即完成三年业绩承诺，合众数据和赛博兴安均在2016年超额完成业绩承诺，书生电子的电子印章业务受益于电子政务发展表现良好。2017年上半年，网御星云、赛博兴安和书生电子分别实现净利润4094万元、378万元和103万元，同时并购标的与公司业务形成良好协同效应。

　　2、安方高科影响减弱，合众数据业绩有待兑现。报告期内安方高科净利润为-58.6万元。2016年安方高科未完成业绩承诺，商誉减