事件:启明星辰发布2017年度半年报,公司2017上半年实现营业收入6.90亿元,同比增加20.57%;实现归属于上市公司股东的净利润-15.74万元,同比降低102.76%。
投资要点
收入稳健增长,订单大幅增加:根据公告显示,公司2017年上半年度营收实现20.57%增长,符合预期。从收入拆分情况来看,上半年公司发力新产品,如数据安全与平台实现大幅增长,同比增长39.96%;传统产品增幅较低,安全网关产品同比仅实现10.57%增速。从订单角度来看,公司首次披露订单增长情况,2017年上半年公司订单实现46%的高速增长,预计全年在手订单充足。
增值税退税影响公司净利润:公司实现归属于上市公司股东的净利润亏损15.7万,位于此前预告值的上限(预告亏损0-1000万)。半年报归母净利润同比降低了102%,主要原因是受到增值税退税进度的影响。2016年中报利润中增值税退税金额达到9304万元,而2017年中报中增值税退税仅有3930万元,进度相对于2016年来说显著放慢,因此对于半年报的业绩影响达到5000万左右。同时公司预计前三季度实现净利润4000-5000万,去年同期实现4713.1万,基本持平。预计三季度业绩同样会部分受到今年增值税退税进度的影响(剔除影响后利润增速预计过50%),但全年看这种季节性波动的影响有望消除。
毛利率略有波动,财务数据整体转好:公司的毛利率在上半年出现了小幅波动,同比下降了4.5pct,但是相比2014-2016年全年毛利率依然持平或者略高,所以我们判断属于季节性正常波动。同时可以观察到,公司的销售和管理费用率同比下降4.97pct,基本抹平了毛利率的波动。其他数据方面,公司的存货在经历了16年全年逐个季度降低之后,于2017年一季度首次出现回升,半年报中存货再次增加,考虑到公司存货3-6个月的备货周期,预计今年全年公司订单及收入增长情况将较去年更为乐观。
行业增速维持,商业模式新变化:2017年上半年,随着网络安全法实施和网络安全设备检查目录发布,网络安全行业迎来全新的行业增长空间。公司与腾讯云及云南省政府均签订了战略合作协议,预计未来在商业模式上有望实现新的突破,提升行业集中度,同时公司有望在云安全领域打造独立第三方安全厂商地位,实现生态系统层面的合作,为公司在订单方面的增长带来全新空间。
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