报告摘要:
    业绩符合预期, 外延标的协同推动公司发展。2016年前三季度,公司实现营收8.63亿元,同比增长38.11%,归母净利润1.80亿元,同比增长96.85%。公司利润增长的主要原因是南京恒电子公司的并表。2014年并购的合正电子和2015年并购的南京恒电与与公司优势互补,资源共享,发挥各方面的协同效应,经营发展符合预期,稳步推进公司业绩增长。
    合正电子超业绩承诺,将计提最高奖励。公司预告2016年净利润的变动区间为1.1-1.4亿元,变动幅度为-9.33-15.39%。合正电子2014-2016年净利润承诺分别为4800万、6000万、7500万。截至三季度,合正电子完成前两年业绩目标,累计超出承诺扣非净利润20.63%,预计2016年能顺利完成业绩承诺,并触发1.44亿最高奖励金额。将全额列入公司2016年费用,减少公司利润。如果剔除该影响,我们预计公司全年净利润将达到2.6亿。2016年公司设立合正维邦,主要产品是车身智能化服务,进军宝马等高端客户。成立合正视觉主要从事汽车夜视、车用摄像机等车安全的产品。
    南京恒电业绩超预期,参股产业基金继续开拓民参军业务。南京恒电2015-2017年净利润承诺分别5000万元、6000万元、7200万元。2016年上半年南京恒电实现营收8721万元,净利润3592万元,完成2016年业绩承诺60%,预计全年将超额完成业绩承诺。子公司盛元投资作为有限合伙人以自有资金5000万元投资北京国杰军民融合产业基金,将继续开拓军转民、民参军的军民融合战略性新兴业务。
    投资建议及评级:公司坚持通信产业军民两用、汽车电子智能网联的发展战略,由于奖励因素,我们预计公司2016-2018年归属母公司股东净利润分别为1.23亿元、3.68亿元、5.04亿元,EPS 分别为 0.27元、0.82元、1.12元,我们持续看好公司未来发展,上调为“买入”评级。
    风险提示:外延式并购进展低于预期;汽车电子前装市场发展不达预期