事项:
公司发布2016年年报和2017年一季报:
(1)2016年年报:营业收入92.33亿元,同比增长22.11%;归母净利润19.63亿元,同比增长36.45%;EPS0.60。
(2)2017年一季报:营业收入27亿元,同比增长32.67%;归母净利润5.41亿元,同比增长31.07%;EPS0.15元。
主要观点
1.新型膜材料业务持续放量,公司业绩维持高增长
公司收入和利润规模大幅增长的主要原因是2016年公司全面调整预涂膜及光学膜板块产品结构,传统产品的占比逐步下降,新兴产品随着市场的推广和认同,占比逐步上升;另外生产设备提速带来产能提升,产量增加所致。2016年光学膜的销售收入较2015年增长27.19%,其中3D和窗膜增长比率较高。
从现金流看,2016年经营性现金净流量-4,758.28万元,同比减少105.39%,主要是由于本年销售收入增长导致现金流入和采购支出相应增加,另外随着新兴产品的推出,公司为了进一步抢占市场和客户,阶段性放宽了客户的信用期,导致经营现金流量净额减少。该经营性现金流在一季度正常回收,一季度现金流净额为11.41亿元。
从盈利能力看,新型膜材料的大幅放量和在总业务中的占比提升是公司盈利能力提升的主要原因(2016年,公司综合毛利率40.45%,同比提升3.11%,其中2016年四季度单季毛利率达到创新高的51.26%)。
2.传统液晶显示背光模组光学膜复合化是新看点
目前,公司光学膜销量仍然是液晶显示背光模组用光学膜,液晶显示背光模组用光学膜(包括增亮膜、扩散膜和反射膜等)是一个存量空间达百亿、增速稳定,已经过了进口替代最高速时期的光学膜材料。在液晶显示背光模组光学膜领域,公司已经成为全球主流供应商,并向三星、LG、京东方、TCL、创维、海信、长虹等国际、国内百余家一二线客户全面量产供货。2016年公司抓住三星、LG走向复合膜的市场机遇,成为目前中国唯一复合膜、复合贴合膜出口三星、LG的供应商,并向京东方、TCL、海信、创维、长虹等客户供应高端复合膜及复合贴合膜,公司的高端复合膜及复合贴合膜产品在质量性能上处于国际领先地位。
3.窗膜、3D膜等新型功能膜材料多点开花,短期业绩增长得到保证
(1)窗膜:2016年中国市场窗膜需求超过1亿平米,且市场保