业绩回顾

　　2017年3季度业绩符合预期

　　广田集团公布2017年3季度业绩：前3季度公司收入86.7亿元，同比增长38.2%，净利润3.8亿元，同比增长28.6%，对应EPS0.25元；3季度单季公司收入34.9亿元，同比增长47.8%，净利润1.7亿元，同比增长24.7%，业绩符合我们的预期，公司预计全年净利润在4.8亿元~6.0亿元之间，同比增长20~50%。

　　2017年3季度，公司毛利率同比下滑3.9ppt至10.6%，主要因部分低毛利率项目结算所致；销售/管理/财务费用率分别同比下降0.5/0.8/0.4ppt，主要因收入大幅增长带来的规模经济；资产减值损失同比下降33.4%至2,330万元，因会计估计变更；2017年前3季度公司经营活动现金净流入1.6亿元，而去年同期为净流出3.4亿元，主要因公司加大了现金流管控所致。

　　发展趋势

　　地产投资超预期，精装修业务持续向好。今年1~9月全国房地产开发投资同比增长8.1%，其中9月单月同比增长9.4%，超出市场预期。在房地产补库存需求的带动下，我们对4Q17和2018年地产投资表示乐观；且伴随着精装修比率的提升，装饰行业未来几年有望维持高景气，公司作为精装修龙头业绩有望持续向好。

　　控股股东增资广田高科带来1.4亿元投资收益。控股股东广田集团拟以10.8亿元增资公司的全资子公司广田高科，增资后广田集团将持有其68%的股权。广田高科主要经营木制品生产销售，由于行业竞争激烈，其2016年亏损1,408万元。交易完成后广田高科将不再纳入合并范围，优化了公司报表情况，且使得公司可以专注装饰主业，另外该交易还将为公司带来约1.4亿元投资收益。

　　盈利预测

　　我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应19.6倍2018eP/E，考虑到公司2018年超过30%的业绩增长，具有吸引力。我们维持对公司的“推荐”评级和12.3元的目标价，对应26倍2018eP/E，隐含32.3%的上行空间。

　　风险

　　地产投资整体不及预期。