核心观点：

　　三季度收入持续提速，预收款增加，毛利率下降3.24个百分点

　　公司前三季度实现收入86.74亿元，同比增长38.21%，尤其三季度单季增速达47.8%，环比持续提升。公司预收、预付款增长较快，可见新项目开工顺利，预计公司收入快速增长态势可以持续。

　　费用率、资产减值损失下降，净利率略有下降，现金流明显改善

　　公司前三季度期间费用率同比下降1.17个百分点。资产减值损失为0.52亿元，同比减少61%。投资收益为748.43万元，由去年的负收益转变为正收益。公司前三季度归母净利润为3.83亿元，同比增加28.64%。净利率为4.57%，同比下降0.16个百分点。公司预计2017年全年归母净利润增长20%-50%。公司收款好转，收现比增幅高于付现比，经营性现金流净额为1.56亿元，由以往同期的负值转正，明显好转。

　　业绩保持快速增长，不断通过并购做大做强，维持“买入”评级

　　公司今年前三季度收入、净利润都保持较高增长，且新项目开工顺利。公司是国内精装修龙头，与恒大、碧桂园等大型开发商合作多年，目前正在借助资源优势布局定制精装、智能家居等业务。此外，装饰行业作为完全竞争行业，在龙头公司经历了几年的挣扎之后，公司迎来了以扩张资产表来并购整合的历史时刻，在收购福建双阳后资质齐全，也已经有施工订单落地；而且控股股东收购海外幕墙龙头，将推动公司做大做强海外市场，扩大规模。综上，我们仍看好公司未来发展，预计其2017-2019年EPS为0.34、0.43、0.53元，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示

　　房地产市场调控趋严影响公司精装修订单；投资增速加速下行影响行业景气度。