投资要点

　　1-9月营收+38.21%，归母净利+28.64%，对应EPS0.25元。公司2017年1-9月实现营收86.74亿元，同比+38.21%；实现归母净利润3.83亿元，同比+28.64%；对应EPS0.25元，同比+31.58%。3Q单季营收34.93亿元，同比增长47.8%；单季归母净利润1.68亿元，同比+24.68%。我们预计随着上游大房地产商销售好于行业，叠加全装修比例不断提升，同时公司全资子公司广田高科新材年内有望贡献投资收益，预计公司业绩持续向好。

　　毛利率稳中有降，现金流大幅改善。2017年1-9月公司综合毛利率同比-3.24pcts至11.47%。公司三项费用率为5.42%，同比下降1.17pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.86%/2.45%/1.11%，同比-0.09pct/-0.69pct/-0.39pct。销售费用同比增加31.83%，主要是业务拓展和引进人才相关工资薪金费用、业务费用、广宣费增加所致。公司2017年1-9月经营活动产生现金流量净额达1.56亿元，同比增加145%，主要原因是项目资金管控加强；投资活动现金净流出0.87亿元，主要由子公司收回投资并取得投资收益所致，去年同期净流出1.94亿元；受益于13.8亿元ABS成功发行，筹资活动现金流净额由去年上半年净流出9.4亿元转变为5.1亿元净流入。

　　互联网家装稳步拓展，智慧家居逐步落地，订单收入比较高。公司上半年确立首批16个城市合伙人，启动过家家互联网家装业务的全国性布局，深圳云万家与腾讯在武汉地区共同设立的公司已经开展互联网家装业务；智慧家居方面，订单正在逐步落地实施，已开始贡献利润。公司1-6月新签订单48.7亿元，其中公装17.4亿元，占比35.7%；住宅订单30亿元，占比61.6%；已签约未完工订单215.2亿元，为2016年营收的2.1倍，未来业绩确定性较高。

　　筹备信息化改造提升竞争力，二期ABS进一步优化资本结构。公司拟发行12.5亿元可转换债券，用于BIM技术应用中心建设等项目。建成投产后公司可实现全面信息化提升，为设计团队以及包括建筑运营单位在内的各方建设主体提供协同工作的基础，在提高生产效率、节约成本和缩短工期方面发挥重要作用，提升公司的竞争力。此外，公司上半年发行13.8亿元ABS，1-9月筹资活动产生的