报告摘要：

　　介绍：公司当前是国内第二大装饰公司，产值仅次于龙头金螳螂，此前营收主要来自室内装修，未来将在幕墙和园林上发力。

　　幕墙：控股股东收购知名国际幕墙公司帕马斯，截至2016年3月31日的财政年度，帕玛斯总资产为15.86亿欧元，营业收入为14.94亿欧元，其营收主要来自于欧美市场，在国内市场其幕墙业务和公司合计约7亿规模，争取未来将幕墙业务发展到和内饰相当。如果后续运营顺利，不排除其并入上市公司体内的可能。

　　订单：第三季度公司新签装饰订单38.17亿元，其中公共建筑装饰11.54亿元，住宅装修26.63亿元，已中标未签约的装饰订单16.92亿元；截止三季度末，公司在手装饰施工订单230.48亿元，其中住宅装修139.60亿元，公建90.88亿元，住宅装修中恒大订单占比较大。今年公司新开拓了招商、保利、香江等地产客户，增加了公司住宅装修的订单来源。营改增之前公司订单中包含采购，营改增后很多地产商将采购收回抵扣，现在订单较以往更为纯正，所以当前公司订单保持增长实属不易。

　　恒大定增：控股股东投资50亿元参与恒大地产第一轮定增，成为恒大地产8家战投之一，此前公司认购恒大淘宝俱乐部部分股权，与恒大人寿合作成立了30亿元的产业基金，以上种种合作都进一步促进公司与恒大业务上的战略合作伙伴关系，此举有利于实现公司绑定大客户的战略。

　　可转债：公司今年下半年推出可转债预案，拟募集资金9亿元，用于广田设计中心建设、信息化建设和BIM项目建设，目前中国证监会对公司提交的可转债申请文件进行了初审，将于近期提交发审委会议审核。

　　盈利预测与估值：我们预测公司三年归母净利润分别为5.64、7.32、8.97亿元，对应PE分别为23X、17X、14X，维持“买入”评级。

　　风险提示：地产销售大幅下行，家装业务拓展不顺。