投资要点

　　事件：公司发布2018年中期报告。2018年H1实现营业收入60.9亿元，同比增长17.5%，归母净利润2.8亿元，同比增长30.29%，EPS为0.18元。

　　业绩稳健增长，订单爆发：公司Q1、Q2营业收入分别为23.3亿元、37.6亿元，同比增长25%和13.3%，归母公司净利润0.72亿元、2.08亿元，同比增长28.1%和31.1%。上半年装饰施工和土建施工业务贡献了主要增量，装饰施工业务收入50.8亿元，占总营收的83.5%，同比增长9.1%；土建施工业务7.5亿元，占总营收的12.3%，同比增长147.7%。公司上半年订单爆发式增长，新签订单金额120.8亿元，同比增长146.5%，其中住宅施工订单86.7亿元，同比增长188.3%，公建施工业务订单31.5亿元，同比增长81.0%，建筑装饰设计类订单2.7亿元，同比增长103.5%。公司在手订单达216.4亿元，下半年业绩增长将得到有力保障，高速增长可期。

　　精细管理降费率，盈利能力增强：公司在18年上半年继续深入推进精细化管理，降低期间费用率成效显现。2018H1期间费用率为5.8%，同比降低0.3个百分点，其中销售费用率2.0%，同比持平，管理费用率2.4%，同比减少0.3个百分点，财务费用率1.4%，同比增加0.1个百分点。公司2018H1毛利率11.5%，毛利率水平保持平稳，净利率5%，同比增加0.2个百分点，受益期间费用率降低，盈利能力有所增强。2018H1经营性现金流净流入1.3亿元，在公司加强回款力度的情况下现金流继续保持强劲。

　　“三大”营销策略获验证，加大力度布局全国、多元拓展：公司上半年订单爆发增长，“大市场、大客户、大项目”的营销策略获得验证。下半年公司将继续执行“三大”策略，专注优质项目拓展，提高订单质量。在深耕华南、西南地区市场的同时，公司加大力度拓展华中、华北和华东业务，加快全国布局。同时公司也在大力拓展旅游、生态等新兴市场，并且发挥自身轨交领域的丰富工程经验，大力拓展城市轨道交通的细分业务，进一步提升公司市占率。

　　盈利预测与评级：预计公司2018-2020年营业收入和归母净利润复合增长率为37.55%和24.12%，参考可比公司估值，给予公司18年15倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：房地产投资放缓风险，业务拓展不达预期风险，应收款及现金流风险。