投资要点

　　2018年前三季度公司实现营业收入100.06亿元，同比增长15.36%。Q1、Q2、Q3收入分别同比增长25.00%、13.33%、12.15%，季度增速呈现放缓的趋势，我们预计主要系房地产建安投资影响所致；母公司、子公司收入分别同比增长15.34%、15.42%，其中Q3子公司收入下滑14.68%，我们预计主要系深圳泰达的收入下降所致。

　　公司2018年前三季度实现综合毛利率12.25%，同比提升0.78%；实现净利率4.58%，较去年同期持平。Q1、Q2、Q3毛利率分别同比变动-1.48%、0%、2.79%；母、子公司分别实现毛利率13.84%、7.0%，分别同比变动1.63%、-2.06%，子公司毛利率的下滑主要由于深圳泰达毛利率下降所致。

　　公司前三季度期间费用占比为6%，较去年同期提升0.58%，分项来看：管理费用占比同比下降0.45%；财务费用占比同比提高1.01%，主要系本期有息负债规模增加所致。值得注意的是，前三季度公司获得投资收益和子公司业绩补偿款合计占利润总额的16.2%。

　　公司2018年前三季度资产减值损失占比为1.30%，同比提高0.70%，主要系本期应收账款增加，相应资产减值损失增加所致；每股经营性现金流净额为-0.10元，同比下降0.20元/股。

　　盈利预测和评级：我们修正了公司2018-2020年的EPS至0.47元、0.53元、0.61元，10月23日收盘价对应的PE分别为10.7倍、9.5倍、8.1倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：风险提示：宏观经济下行风险、新签订单不达预期、施工进度不达预期、新业务发展不达预期、应收账款坏账风险、现金流恶化风险