业绩回顾

　　2017上半年业绩超过预期

　　广田集团公布2017上半年业绩：营业收入51.8亿元，同比增长32.4%；归属母公司净利润2.2亿元，同比增长31.9%，对应每股盈利0.14元。上半年业绩超出公司指引的0~30%的区间和我们此前的预期。公司预计1~3Q净利润同比增长10~50%。

　　2017年2季度单季，公司实现收入33.2亿元，同比增长42.2%，较1Q17的17.9%进一步提速，主要受益于精装修业务的回暖；毛利率为11.8%，同比下降1.9ppt；三项费用率为4.9%，同比下降1.5ppt，主要因收入大幅增长带来的规模经济；资产减值损失同比下降90.2%，主要因会计估计变更；少数股东受益为1,998万元，主要因非全资子公司广田柏森盈利能力改善所致。上半年经营活动现金净流入1.4亿元，而去年同期为净流出4.0亿元，现金流大幅改善。

　　发展趋势

　　房地产投资具有韧性，精装修行业有望维持高景气。由于地产整体库存较低，房地产新开工和投资具有韧性，我们预计房地产投资全年仍将维持7%以上的增长。而精装修工程处于地产后周期，且精装修比率不断提升，在此背景下我们预计精装修行业2017~18年均将维持高景气，公司作为精装修龙头将充分受益。

　　产业链布局逐渐完善，土建工程开始贡献业绩。公司此前通过收购福建双阳获得了工程施工总承包、市政公用工程施工总承包等一级资质，产业链布局得到了进一步的完善，且为以后布局PPP等业务奠定了基础。上半年土建施工已贡献3.0亿元收入，预计其未来会成为公司重要的收入来源。

　　盈利预测

　　我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应25.1倍2017eP/E。我们维持推荐的评级和人民币12.30元的目标价，较目前股价有40.25%上行空间。对应35倍2017eP/E和1倍PEG。未来催化剂包括：地产投资超预期；PPP业务取得突破等。

　　风险

　　地产投资低于预期。