投资要点：

　　2017H1业绩实现较快增长，经营现金流大幅改善。公司2017H1实现营收51.81亿元同增32.42%；归母净利润2.15亿元同增31.90%，实现较快增长。我们认为公司业绩实现较快增长主要源于地产销售旺盛、家装需求提升以及公司加强营销、业务拓展成效显著所致。分季度看，Q2单季实现营收33.18亿元，同比增长42.21%，较Q1同比增速17.94%有显著提升；归母净利润1.59亿元，同比增长35.20%，较Q1同比增速24.33%亦有明显提升。公司2017H1经营性现金流净流入1.39亿元，较2016年同期净流出4.05亿元有大幅改善，这主要得益于公司加强应收账款管控、资金回收效率明显提升。

　　毛利率受营改增影响有所下降，公司加强管理作用显现，费用率下降明显。公司2017H1综合毛利率为11.79%，同降1.85个百分点，主要受到营改增影响。公司销售费用率同降0.17个百分点至1.62%；管理费用率2.20%，同降1.00个百分点；财务费用率1.06%，同降0.28个百分点。公司三费率同比下降1.45个百分点，彰显公司加强管理、提质增效的作用。公司2017H1归母净利率同比微降0.25个百分点至4.80%。

　　战略投资恒大，互联网家装、智能家居有序推进。公司2016年完成战略投资第一大客户恒大（2016年来自恒大营收占比43.88%），成为恒大8家战投之一，我们预计此举将进一步深化双方合作，公司家装有望依托恒大每年庞大的业主资源（每年新售楼盘及存量客户），实现较快增长。互联网家装“过家家”2017年5月已确立16个城市合伙人，全年预计将在50个城市进行布局；与腾讯合作的腾广科技武汉店已开张营业，未来将进一步寻求与腾讯合作。智能家居“图灵猫”2016年10月与新豪方房地产签订4200万销售协议，目前订单逐步落实。

　　在手订单充足，家装订单占比提升、海外业务获突破。公司2017H1新签订单26.74亿元，累计已签约未完工订单208.80亿元，是2016年营收的2.10倍，充足的在手订单为公司业绩增长提供良好的保障。值得注意的是，公司新签家装订单19.42亿元，占总新签订单比例达72.63%；累计签约未完工订单121.99亿元，占总额比例达58.4%，较2017Q1家装业务占比明显提升，我们认为这主要源于：1）地产商逐渐进入交房密集期，