核心观点：

　　收入增速环比大幅提高，归母净利润增加31.9%，现金流明显改善

　　上半年公司营业收入51.81亿元，同比增长32.42%；恒大地产对公司收入贡献为42%，比较稳定。归母净利润2.15亿元，同比增加31.90%；扣非净利润2.08亿元，同比增长29.27%；毛利率为11.69%，较上年同期减少2.81个百分点。归母净利率为4.34%，略有下降。公司预计2017年1-9月归母净利润区间为3.28-4.47亿元，变动幅度为10%-50%。

　　上半年新签订单49亿元，住宅订单占比仍在提升，海外订单有突破

　　上半年公司新签订单总额49亿元，其中住宅类订单尤为亮眼，占比61.3%，公共建筑装饰订单占比35.5%，装饰设计占比为2.67%；木制品销售占比为0.50%。分季度看，二季度新签订单27.6亿元，较一季度增长28.9%。今年7月公司中标莫斯科中国贸易中心项目，金额约5.51亿元。

　　发行可转债、设立产业基金，不断提高融资能力

　　公司8月公告拟发行超过12.5亿元的可转换公司债券募集资金，期限为6年；公司6月参与设立明弘股权投资合伙企业，产业基金规模不超过4亿元，未来公司将利用投资和并购的方式进一步发展智慧家居。

　　精装修龙头，收入、利润增速向好，订单充足，维持“买入”评级

　　作为精装修龙头企业，公司今年上半年公司收入、净利润都实现较高增长，整体订单尤其住宅业务订单也表现亮眼，对业绩持续增长提供支撑。并且，装饰行业作为完全竞争行业，在龙头公司经历了几年的挣扎之后，目前已经迎来了以扩张资产表来并购整合的历史时刻，公司收购福建双阳后资质齐全，未来可承接PPP、总承包等大型项目，扩大规模。综上，我们仍看好公司未来发展，预计其2017-2019年EPS为0.34、0.43、0.54元，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示

　　房地产市场调控趋严影响公司精装修订单；投资增速加速下行影响行业景气度。