事件:2015年12月,公司公布增发全资并购洁驰科技预案。洁驰科技100%股权总价10.6亿元,对应16年业绩承诺市盈率15.1倍。公司以21.21元/股发行4041万股支付8.57亿元的股份对价;募集配套资金发行不超过3000万股,募资总额不超过5.82亿元,用于支付2.03亿元现金对价、1亿元增资洁驰科技、1亿元补充上市公司流动资金等。
    宝馨科技以数控钣金业务起家,收购友智科技、洁驰科技、阿帕尼,节能环保多元平台成型。
    友智科技矩阵式流量监测领导者,政策环境促爆发:1)排污费改税,精准监测如箭在弦。环保税预计16年正式开征,征收标准或再上升一倍。准确计量直接关系到烟气排放量的计算准确性,烟气流量监测的重要性凸显。2)矩阵式流量计先驱:友智科技采用全截面多点阵列式技术,突破烟气流量监测瓶颈,首家获得烟气流速仪环保产品认证,烟气流量监测业务成长占先机。 洁驰科技:PCB废液在线循环先驱。1)市场空间巨大:我国2014年共生产5.8亿平方米PCB。年总回收经济价值接近1270亿元,其中铜回收价值1160亿元。2)先发优势:已经成功应用在富士康、台塑集团南亚电子、翰宇博德、等大型PCB企业。3)先发优势明显,创新BOO模式:洁驰科技通过免费提供设备、服务的模式,绕开中间商。废水排放达标,同时实现铜回收、废液回用,环保性+经济性凸显。业绩承诺15~18年达到0.4/0.7/1.0/1.3亿元。
    阿帕尼:蓄热供暖环保&成本优势并举,抢占千亿市场。燃煤排放正式提标,燃煤供热锅炉遇最强紧箍咒。高压电极锅炉经济性明显优于燃气、燃油锅炉,能迅速填补燃煤锅炉关停后的空白。阿帕尼为供热项目提供设备、建设实施与技术服务;中广核节能定位为项目的投资建设与运营管理方。
    投资建议:维持增持评级。考虑并购洁驰科技,我们预测宝馨科技15-17年净利润达到1.4/2.2/3.2亿元,增发完成备考市值达到51亿元。增发价21.21元大幅超过复牌现价。公司业务未来仍将以节能环保为重点方向,加强环境监测、清洁供暖、光伏发电等领域拓展。公司在PCB废液循环、矩阵式流量监测、低谷电蓄热供暖等领域是绝对龙头,业绩进入加速释放期,持续强烈推荐!
    风险提示:收购资产整合速度低于预期