事件:公司5 月19 日晚间公告拟使用自有资金在浙江省嘉善县经济开发区公司现有厂区内投资建设“高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目”。
    项目计划投资为不超过人民币1 亿元,建设高性能功能性聚丙烯薄膜的试制生产线,试制高性能功能性聚丙烯薄膜产品并进行深化放大。
    主要观点:
    1、填补国内空白。
    我们在中国专利局官方网站上发现公司于2013 年5 月13 日正式向国家专利局递交“一种含有复合粘结层的丙烯系聚合物-乙烯系聚合物多层复合膜、其制备方法、用途及其制品” 发明专利, 申请号为201310177904.7。与公告提到的20 多项发明专利正好吻合,填补了国内空白。
    2、产品性能更高,进入全新的产品领域。
    我们注意到公告中提到使用该项发明后的产品更好的高刚性、高韧性、强抗撕裂能力、耐折性、透明性、记忆功能、印刷适应性、后加工性能、抗污性、环境适应性和更长的寿命周期等特性,对节能环保有着重要的意义。
    公告中提到“该试制产品与公司目前主营的POF 聚烯烃热收缩膜在薄膜结构、原料配方、生产工艺及产品用途等方面存在根本性不同,属于一个全新的产品领域”,“对公司长远业绩产生重大正面影响”。
    我们发现公司原有产品主要用于:食品包装、文具包装、IT 产品、汽车、金融、医药等行业,我们可以推断公司新产品的应用领域发生根本性改变,从以前只是包装材料向更深层次演变。
    3、传统业务POF 热收缩膜产品结构不断优化。
    2012 年底前公司拥有各类POF 热收缩膜产能合计2.27 万吨,而募投项目“新型3.4 米聚烯烃热收缩膜生产线项目”以及超募项目“新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线二期项目”等已于2013 年年底前投产,2014年公司POF 热收缩膜总销量为2.36 万吨。经过1 年多的磨合期,目前公司的生产线基本都能实现顺利生产,产品结构也在不断优化。
    未来公司高端膜产品国内市场在新的应用领域中如重型包装领域、彩印包装领域有望实现增长;同时也将进一步开拓国外市场,比如今年美国子公司高端膜的销量有望达到500 吨。
    4、给予“强烈推荐”评级。
    暂不考虑高性能功能性聚丙烯薄膜,我们预计公司2015-2017 年的业绩为0.09、0.15、0.24 元/股。随着POF 热收缩膜产能释放以及结构优化,未来几年公司业绩有望实现较快增长,同时考虑到高性能功能性聚丙烯薄膜潜在市场空间广阔,我们给予公司“强烈推荐”的评级。
    风险提示:产品价格下跌,新项目盈利低预期